今晚，投資者將把目光轉(zhuǎn)向9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），這將成為美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議前需要重點(diǎn)考慮的參考數(shù)據(jù)。目前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)CPI將連續(xù)第八個(gè)月增速突破8%，考慮到住房成本、醫(yī)療開支等項(xiàng)目漲價(jià)壓力，核心CPI增速將達(dá)到6.5%。

對(duì)于美股而言，最新數(shù)據(jù)可能意味著市場(chǎng)巨震。

摩根大通分析師（Andrew Tyler）預(yù)計(jì)，如果整體CPI數(shù)據(jù)高于8月份的8.3%，周四股市將下跌5%。如果結(jié)果與共識(shí)一致，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將下跌約2%。任何低于7.9%的通脹放緩都將引發(fā)股市反彈，指數(shù)可能至少上漲2%。

目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)走高，根據(jù)CME FedWatch工具，美聯(lián)儲(chǔ)11月連續(xù)第四次加息75基點(diǎn)的概率已經(jīng)接近85%，美聯(lián)儲(chǔ)也將把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)至少提高至4.5%至4.75%。

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月會(huì)議政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹感到驚訝，預(yù)計(jì)在價(jià)格回落之前，仍將維持較高利率。與此同時(shí)，部分與會(huì)者也關(guān)注到了政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的風(fēng)險(xiǎn)。聲明公布后，美股短線沖高回落，美債收益率震蕩走低，美元指數(shù)維持在113關(guān)口附近波動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)重申降通脹決心

面對(duì)通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)上月連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率區(qū)間達(dá)到3%-3.25%，為2008年以來最高水平。

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者認(rèn)為，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)需要轉(zhuǎn)向并保持更嚴(yán)格的政策立場(chǎng)，以滿足促進(jìn)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的政策目標(biāo)。

大多數(shù)與會(huì)者表示，盡管一些對(duì)利率敏感的支出類別，例如住房和商業(yè)固定投資，已經(jīng)開始對(duì)金融狀況的收緊做出反應(yīng)，但相當(dāng)一部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚未表現(xiàn)出太大的反應(yīng)。

物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)依然突出，作為美聯(lián)儲(chǔ)首先的通脹指標(biāo)，個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）8月同比增長(zhǎng)6.2%，雖然較年內(nèi)高位回落，但遠(yuǎn)高于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。“與會(huì)者注意到，通脹率仍然高得令人無法接受，尚未對(duì)緊縮政策作出明顯反應(yīng)。”

與會(huì)委員指出，由于通貨膨脹迄今為止幾乎沒有減緩的跡象，他們提高了對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)可能需要的聯(lián)邦基金利率路徑的評(píng)估。大多數(shù)人認(rèn)為，抑制通脹至關(guān)重要，即使這意味著在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率。“許多與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，采取過少行動(dòng)來降低通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)成本可能超過緊縮過度的成本。”

不過金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也引起了關(guān)注。一些與會(huì)者指出，特別是在當(dāng)前高度不確定的全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，重要的是調(diào)整進(jìn)一步緊縮政策的步伐，以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，通貨膨脹是由供應(yīng)鏈問題驅(qū)動(dòng)的，這些問題不僅限于商品，還包括勞動(dòng)力短缺。然而，官員們也對(duì)政策將有助于放松勞動(dòng)力市場(chǎng)并降低價(jià)格表示樂觀。“與會(huì)者判斷，未來幾年通脹壓力將逐漸消退。”

有部分委員認(rèn)為，接下來加息速度至少會(huì)減速，但沒有給出具體的時(shí)間框架。“在某個(gè)時(shí)候，評(píng)估累積政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹影響的同時(shí)，可能會(huì)看到‘令人信服的’物價(jià)下降的證據(jù)，放慢政策利率的速度將是合適的。隨著政策進(jìn)入限制性領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)將變得更加雙向，反映出下行風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，即總需求的累積約束將超過將通脹率恢復(fù)到2%所需的水平。”

短期政策立場(chǎng)難轉(zhuǎn)向

10月以來，由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳帶來的衰退風(fēng)險(xiǎn)一度令美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能提前轉(zhuǎn)向的預(yù)期升溫。然而美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新表態(tài)并未顯示出動(dòng)搖，即使面臨失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)壓力的風(fēng)險(xiǎn)，他們也決心放慢物價(jià)上漲的步伐。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，通貨膨脹繼續(xù)侵蝕著購(gòu)買力，雖然消費(fèi)者仍在支撐經(jīng)濟(jì)，但顯而易見人們?cè)絹碓揭蕾噧?chǔ)蓄和信用卡來消費(fèi)，工資增長(zhǎng)跟不上通貨膨脹的步伐。這種情況持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，家庭財(cái)務(wù)狀況惡化越嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)依然有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)繼續(xù)加息，直到物價(jià)上升趨勢(shì)被打破。

結(jié)合會(huì)議紀(jì)要，不少官員的立場(chǎng)是上月政策討論的延續(xù)。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)本周表示，在努力抗擊幾十年來最嚴(yán)重的通脹之際，美聯(lián)儲(chǔ)不能自滿，仍需繼續(xù)提高利率。“緊縮力度太小，允許極高的通貨膨脹持續(xù)存在并嵌入經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。”

相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德（Lael Brainard）本周講話對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注為接下來加息路徑的變化提供了可能。她認(rèn)為，貨幣政策需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性水平，才能充分體現(xiàn)其對(duì)需求和通脹的影響。全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍然很高，風(fēng)險(xiǎn)情緒恐急劇轉(zhuǎn)變的概率加劇，特別是考慮到核心金融市場(chǎng)的流動(dòng)性脆弱。 “實(shí)際的政策路徑將取決于數(shù)據(jù)，也基于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。情況可能會(huì)改變。”

(關(guān)鍵字：投資者 CPI 美聯(lián)儲(chǔ) 緊縮政策)