市場人士：企業(yè)鎖定價格的選擇增多，期市功能也將得到進一步發(fā)揮

2016年7月至今，錳硅期貨市場活躍度逐漸增加，月度成交量從千手增加至10萬手，最高達(dá)到98.8萬手，持倉量從幾百手增加至10萬手。不僅投機資金關(guān)注度增加，錳硅生產(chǎn)廠家和貿(mào)易商參與度也明顯提升。市場人士認(rèn)為，如果按照目前基差收窄的趨勢以及期現(xiàn)套利機會分析，期貨盤面的錳硅可交割量會繼續(xù)增加。在市場流動性明顯提高的情況下，投機、套保和套利機會增加，企業(yè)鎖定價格的可選擇性增多，期貨對沖現(xiàn)貨風(fēng)險功能將會充分發(fā)揮。更多的企業(yè)可在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下通過期貨市場套期保值實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營目的，也可用標(biāo)準(zhǔn)倉單進行融資，實現(xiàn)產(chǎn)品的多渠道銷售和快速回籠資金。

在這一背景下，3月6日至10日，記者隨鄭商所錳硅企業(yè)調(diào)研團赴內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)進行了深入調(diào)研。

A 錳硅企業(yè)參與期市意愿日漸增強

記者發(fā)現(xiàn)，上市初期錳硅期貨市場和現(xiàn)貨市場共振性明顯，且在信息不對稱情況下基本面主導(dǎo)期貨價格走勢，成交情況一般，企業(yè)的參與度偏低，最低月度成交30手，持倉0手。經(jīng)過三年的學(xué)習(xí)和了解，廠家對期貨的認(rèn)識度提升，套保盈利模式在業(yè)內(nèi)盛傳并擴大規(guī)模和范圍，錳硅期價從被動跟隨現(xiàn)貨價格變化轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲱A(yù)期反應(yīng)，已突破了期貨貼水導(dǎo)致企業(yè)無法參與的局限性。2016年7月由于投機資金的介入以及市場對8月環(huán)保督察影響錳硅企業(yè)減產(chǎn)限產(chǎn)的預(yù)期，市場參與者增多，日成交最高11.8萬手，持倉最高達(dá)到10萬手，活躍的市場為企業(yè)套保提供了較好的流動性。調(diào)研中記者了解到，當(dāng)前，面對1705合約出現(xiàn)的期現(xiàn)套利機會，廠家參與度明顯提升且交割意愿增強，合約成交量和持倉量有望繼續(xù)增長。

據(jù)了解，2016年國內(nèi)錳硅期貨價格經(jīng)歷了三波上漲行情，從2015年12月最低的3600元/噸拉漲到2016年3月的5600元/噸，隨后二季度又跌回4500元/噸，三季度則從5600元/噸上漲到8700元/噸。市場人士認(rèn)為，每一輪價格的上漲，都是在庫存和產(chǎn)量雙降的背景下引發(fā)的階段性供不應(yīng)求所致，而貿(mào)易商和下游鋼廠買漲不買跌的心態(tài)以及錳礦成本上揚更是推升價格走高的關(guān)鍵。

華信萬達(dá)期貨鐵合金研究員李娟表示，經(jīng)過三波上漲主力期價在去年12月份達(dá)到歷史峰值后開始逐步回歸價值中心，此時基本面情況是：高額利潤追逐下廠家開機率達(dá)到近三年高位，市場供應(yīng)逐步寬松并呈現(xiàn)過剩局面，更不巧的是廠家年底資金壓力下以價換量的舉措引發(fā)價格大跌，近期低庫存、低開機和3月15日后環(huán)保減壓、鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期等增加了期價反彈動能，1705期價出現(xiàn)階段性反彈行情。

錳硅期貨上市兩年半以來也經(jīng)歷了三波大行情，2014年8月至年底下跌41.5%，2016年全年上漲142%，2017年截至目前已下跌34%。值得關(guān)注的是市場波動周期縮短，每一小波行情的啟動到結(jié)束僅需要1—2個月時間。“這樣的短周期大波動主要是對基本面供需均衡預(yù)期的反映。”李娟說。

從空間角度看，錳硅期價從3600元/噸上漲到8700元/噸，再跌至5700元/噸，趨勢行情較為明顯。從統(tǒng)計的基差情況看，此前錳硅期價長期貼水，中下游參與度偏低導(dǎo)致市場成交量一般。近期現(xiàn)貨市場報價混亂，期貨市場對3月下旬后的需求預(yù)期偏好，導(dǎo)致期貨下跌動能不足，期貨升水并有持續(xù)擴大跡象，企業(yè)賣保機會增加，盤面貨量增多趨勢顯著。

B 現(xiàn)貨市場一波三折  逐漸回歸價值中心

記者發(fā)現(xiàn)，由于2015年錳硅價格全年下跌，廠家虧損嚴(yán)重，較多老牌企業(yè)選擇關(guān)停，貿(mào)易商無操作空間。2016年一季度錳硅由最低位3800元/噸暴漲至6000元/噸，漲幅高達(dá)58%，漲勢持久，區(qū)間維持在3個月左右。二季度后市場走勢完全反轉(zhuǎn)，截至6月底，由最高位6000元/噸下跌至4600元/噸，下跌幅度達(dá)23%。進入7月后，前期增量開工的廠家處于虧損邊緣，錳硅價格由4800元/噸啟動，至于8月初最高點7300元/噸，漲幅高達(dá)52%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。8月下旬開工率增加，9月鋼廠采價較之8月下調(diào)千元，此輪為期一個月的行情告一段落。

9月中旬，隨著中秋節(jié)后國內(nèi)港口錳礦報價上調(diào)，加之運輸新政的出臺，多種因素疊加，錳硅廠家報價上調(diào)，由5800元/噸啟動，迅速躥升至7000元/噸，一周上調(diào)幅度又達(dá)到千元，不少鋼廠提前展開10月采購，且采價較9月出現(xiàn)明顯上調(diào)。截至2016年12月，錳硅市場價格最高沖至8400—8800元/噸，再創(chuàng)年內(nèi)乃至近幾年新高，雖月末價格有所回落，但進口錳礦價格的高位運行對于錳硅價格有支撐，2016年全年回落空間有限。

“國內(nèi)錳硅價格變化較快、幅度較大特點明顯。”李娟表示，從去年年初至12月上旬，經(jīng)過三波上漲行情達(dá)到頂峰后，市場開始回歸價值中心，本輪回調(diào)速度之快和幅度之大也是創(chuàng)歷史之最，除了自身的供需變化外，錳礦價格的變化是比較關(guān)鍵的影響因素。去年11月和12月，錳硅各個主產(chǎn)區(qū)的開機率可謂達(dá)到了近一年的巔峰，南北產(chǎn)區(qū)集體擴大產(chǎn)量，前期停產(chǎn)的廠家也都紛紛開機，錳礦價格較最低時漲4倍之多。在市場人氣達(dá)到頂峰后，繼續(xù)推升價格的動力和因素不足，價格重回基本面主導(dǎo)，供應(yīng)端也逐步轉(zhuǎn)寬松，隨后高價錳礦支撐不力開始回調(diào)，僅3個月回調(diào)3000元/噸。

內(nèi)蒙古地區(qū)錳硅生產(chǎn)企業(yè)人士介紹，春節(jié)后，鋼廠采購打壓力度增大，3月的招標(biāo)采購價格比較混亂。在不看好后市的情況下，從中信泰富5600元/噸到沙鋼5350元/噸再到河鋼的5200元/噸承兌含稅到廠，廠家的挺價動能已受挫到極點。“價格終歸會回到價值中心，弱反彈行情已啟動，5月后市場或面臨倉單流通的供壓，價格或二次觸底。”李娟說。

C 消費旺季到來  錳硅生產(chǎn)企業(yè)盼轉(zhuǎn)機

錳硅企業(yè)盈利情況的決定因素在于原材料錳礦、焦炭(1863, 19.00, 1.03%)、電費等成本。2016年前三季度國內(nèi)港口進口錳礦價格由最低的20元/噸度上漲至12月的90元/噸，漲幅達(dá)350%。“港口大部分礦商基本提前完成了1年的盈利，部分商家甚至把前幾年的虧損一同彌補，后期國外主流礦山的錳礦價格及供應(yīng)量成了決定錳系合金走勢乃至生產(chǎn)廠家成敗的關(guān)鍵因素。”一位不愿透露姓名的行業(yè)人士直言。

內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)的錳硅生產(chǎn)企業(yè)人士向記者介紹，2016錳礦主流高品礦供貨量減少，而其他邊緣非主流礦的興起，加上外商將不同品位的錳礦混搭出售的策略，造成進口量整體變化不大，但港口錳含量45%以上的高品位錳礦相當(dāng)有限，高品礦一度出現(xiàn)一貨難求的局面。從供應(yīng)層面來說，主因是2015年各大主流礦山受低迷市場的影響紛紛減產(chǎn)停產(chǎn)（聯(lián)合礦業(yè)停產(chǎn)整合、OM停產(chǎn)股權(quán)重整、康密勞和淡水河谷相繼減產(chǎn)），客觀上造成供貨量急劇下降。South32（BHP）今年一直致力于從礦山到港口的運輸改造，加上巴西政府政策的規(guī)定，淡水河谷港口每月初都要例行檢修，造成2016年主流礦發(fā)貨量不高，對高品礦供給有一定影響。

今年錳礦又將是怎樣的格局呢？

記者發(fā)現(xiàn)，2017年一季度，從錳礦現(xiàn)貨及期貨價格來看，比較有代表性的South32澳礦期貨價格由2016年12月的9.5美元/噸度的峰值開始，1月降至7美元/噸度，2月降至5.5美元/噸度，累計降幅已達(dá)42%；South32澳礦現(xiàn)貨價格也由去年12月的90元/噸度降至目前的40元/噸度，累計降幅已達(dá)55%；康密勞加蓬礦由2016年12月達(dá)到9.15美元/噸度的峰值開始，1月降至6.7美元/噸度，2月降至4.7美元/噸度，累計降幅已達(dá)48%；康密勞加蓬礦價格也由12月的85元/噸度降至目前的34元/噸度，累計降幅已達(dá)60%。過快的錳礦降速使得生產(chǎn)廠家更不敢貿(mào)然采購，港口庫存快速累積，錳硅采購方同樣借助錳礦跌價打壓錳硅采價，形成了目前的惡性循環(huán)格局。

市場人士表示，從去年四季度以來，鋼材價格走勢良好，但從推漲鋼材價格的因素來看，主要是減產(chǎn)、控產(chǎn)、環(huán)保政策等。首先，國家對于鋼鐵去產(chǎn)能的態(tài)度和決心是明確的，從相關(guān)調(diào)研樣本數(shù)據(jù)來看，2017年鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)計劃淘汰的煉鋼產(chǎn)能3700萬噸中，在產(chǎn)能力占比達(dá)到33%，已超過2016年實際影響的在產(chǎn)能力總和。其次，兩會期間，各地政府加大對中頻爐違法生產(chǎn)的查處力度，國內(nèi)中頻爐主要用于建筑鋼材的生產(chǎn)，而對于FeMn60Si14錳硅的需求影響最為直觀，不少企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)FeMn65Si17合金，加重了錳硅市場供需失衡。

在調(diào)研中有企業(yè)人士還反映，目前國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)尤其是河北地區(qū)高爐生產(chǎn)將受到更嚴(yán)格的環(huán)保要求，或?qū)⒁驗殪F霾天氣限產(chǎn)，這也是鋼材價格上漲，鋼廠對于錳硅需求卻可能出現(xiàn)小降的一個原因。

兩會接近尾聲，加上每年鋼材消費旺季到來，錳硅生產(chǎn)企業(yè)期待轉(zhuǎn)機的來臨。中國鋼材消費峰值一般都在3—4月份，同樣生產(chǎn)的峰值也大致如此。上海鋼聯(lián)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，近期，全國建筑鋼材日成交量逐步攀升，下游采購高峰期逐步來臨，且鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的高利潤將會促使鋼廠增加生產(chǎn)，尤其是高爐企業(yè)的復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)。目前國內(nèi)螺紋鋼噸鋼利潤超過500元，一旦空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)產(chǎn)量勢必增加，鋼廠增產(chǎn)對于錳硅采購的加量有望打破錳硅市場目前嚴(yán)重供大于求的格局。

由于今年1—2月錳礦價格大幅下滑，3月錳硅合金走勢并不穩(wěn)定，雖有鋼材旺季等因素支撐，但錳硅必須經(jīng)歷一波大幅關(guān)停減產(chǎn)，來消耗市場的高現(xiàn)貨庫存。港口積壓的300多萬噸錳礦庫存也是制約錳硅價格的另一關(guān)鍵因素，相對于去年12月庫存最低值155萬噸，有近1個多月的錳礦庫存量待消耗。所以，錳硅止跌反彈必然需要下游鋼廠增加備貨庫存、原料價格止跌、自身供大于求格局改變等一系列因素，再加上貿(mào)易商等投機需求的加入，錳硅合金才有望重回上漲通道。

D 主產(chǎn)區(qū)由南方轉(zhuǎn)向北方

走訪企業(yè)時記者了解到，2016年一波大行情使得較多北方廠家重拾信心，且不少有新增爐子，產(chǎn)能產(chǎn)量紛紛擴大，也為2017年的開局價格走低埋下了伏筆。從價格方面來看，1月及2月錳硅價格下滑迅速，且增產(chǎn)速度與價格下滑形成了正相關(guān)，1月南方市場價格由8200元/噸降至7500元/噸，降幅在8.5%，北方市場價格由8000元/噸降至7400元/噸，降幅在7.5%；2月南方市場價格由7500元/噸降至6200元/噸，降幅在17.3%，北方市場價格由7400元/噸降至5600元/噸，降幅在24.3%。南北零售價差進一步拉大，同樣使得南北鋼廠采價大相徑庭。

南北生產(chǎn)廠家不同的報價使得2月鋼廠采價同樣出現(xiàn)不同，北方鋼廠6000元/噸以下的采價相對于南方及華東鋼廠接近6500元/噸的價格，差價接近10%。值得注意的是，2月初及月末采購的鋼廠差價甚至高達(dá)千元以上，這是所有鋼廠不愿面對的，而2月鋼廠采購量不均勻也是促使錳硅市場出現(xiàn)嚴(yán)重供過于求的一大主因。

調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，2016年開始國內(nèi)錳硅主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)由南轉(zhuǎn)向北方，北方內(nèi)蒙古和寧夏產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)居多，月產(chǎn)量15萬噸左右，而廣西月產(chǎn)量已經(jīng)下滑至7萬噸左右，北貨南移是2016年的特色也是未來的趨勢。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全國錳硅產(chǎn)量1118萬噸，較2015年增加8.2%，其中內(nèi)蒙古產(chǎn)量占全國19.2%位居第一，寧夏產(chǎn)量占比17.44%位居第二，廣西產(chǎn)量占比5.5%位居第三。“2017年隨著行情的走跌，錳硅下行速度快于錳礦導(dǎo)致部分企業(yè)出現(xiàn)虧損，減產(chǎn)趨勢下市場供需從寬松逐步向平衡過渡，企業(yè)庫存居多而社會庫存偏低，庫存轉(zhuǎn)移配合下游需求好轉(zhuǎn)，錳硅價格階段性反彈，或引來廠家復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)潮，供需兩增情況下價格反彈或受限。”李娟說。

從全國企業(yè)產(chǎn)量表現(xiàn)來看，據(jù)Msteel監(jiān)測的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，北強南弱的產(chǎn)量格局凸顯。由于2016年錳硅價格的瘋狂走勢，內(nèi)蒙古地區(qū)有能力開工的企業(yè)均開爐生產(chǎn)，開工率維持高位，且大部分企業(yè)爐型均為3W大爐型，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量釋放較多。內(nèi)蒙古2016年總產(chǎn)量251.8萬噸，較2015年整體上升21.58%。寧夏地區(qū)開工情況與內(nèi)蒙古類似，排除長期停產(chǎn)企業(yè)，部分大中型錳硅生產(chǎn)企業(yè)均處于滿負(fù)荷生產(chǎn)，大量的錳硅合金現(xiàn)貨不僅滿足了北方鋼廠的需求，而且輸送到華東市場，使之成了國內(nèi)貿(mào)易商集中拿貨地，當(dāng)?shù)亓闶蹐髢r基本處于國內(nèi)價格低位，但由于距離港口較遠(yuǎn)，運費及當(dāng)?shù)仉娰M波動較大，后期開工率略有下降。寧夏2016年總產(chǎn)量217.4萬噸，較2015年整體上升7.35%。北方兩大錳硅產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較2015年增加60萬噸，年末整體開工率維持在55%相對高位。

從南方產(chǎn)區(qū)來看，由于2016年上半年電費、焦炭、運輸?shù)瘸杀静徽純?yōu)，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)開工率均處于低位，而從南方港口錳礦庫存流通量也可以看出，進口錳礦需求量逐年遞減，但也正是2016年進口錳礦價格的暴漲，使得南方國產(chǎn)錳礦優(yōu)勢凸顯。廣西及部分南方企業(yè)在下半年有效利用國產(chǎn)礦優(yōu)勢，開工增加，但由于前期關(guān)停過多，整年產(chǎn)量仍低于去年同期。廣西2016年總產(chǎn)量114.4萬噸，較2015年整體下降5.9%，貴州2016年總產(chǎn)量57.7萬噸，較2015年整體下降31.4%。2016年整體仍呈現(xiàn)產(chǎn)量下降格局，雖年末開工率升至40%高位，但整體產(chǎn)量仍呈現(xiàn)下滑格局。

記者在烏蘭察布地區(qū)的錳硅企業(yè)中發(fā)現(xiàn)，烏蘭察布地區(qū)錳硅產(chǎn)能較大，當(dāng)?shù)劐i硅企業(yè)擁有極優(yōu)的地理位置、低廉電價等，成本優(yōu)勢明顯，吸引不少企業(yè)及個人擬定在烏蘭察布地區(qū)開設(shè)新廠，長期來看該地區(qū)錳硅產(chǎn)能將呈現(xiàn)擴張趨勢。目前，該地區(qū)產(chǎn)能釋放階段性下降，主要是因錳硅行情下跌，期礦價格傳導(dǎo)周期長，在礦價下跌趨勢中廠家用期礦生產(chǎn)虧損，加上兩會以及華北鋼廠限產(chǎn)壓制需求，廠家開機率從春節(jié)后下降，檢修增多。內(nèi)蒙古瑞濠新材料科技有限公司副總經(jīng)理趙林表示，一旦價格好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能釋放情況將快速好轉(zhuǎn)，30000KVA的爐型可日產(chǎn)280噸左右錳硅合金，因此后市供需可能還是圍繞均衡線上下波動，市場波動率依舊可以維持寬幅振蕩。

值得注意的是，目前錳硅期貨成交放量，現(xiàn)貨在供應(yīng)相對緊張和廠家封盤挺價形勢下反彈預(yù)期增強，錳硅基差趨勢以及庫存轉(zhuǎn)移是短期市場關(guān)注的焦點。李娟介紹，從基本面情況看，錳硅市場庫存區(qū)域性差異大，但供應(yīng)從寬松逐步向緊平衡過渡過程中，市場的預(yù)期反映在期貨上表現(xiàn)可能偏多；需求端，3月15日以后鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強已經(jīng)在期貨上有部分的反映。“此輪階段性反彈行情有望延續(xù)到5月，5月交割后倉單注銷流通壓力依舊較大，這部分供應(yīng)未消耗前均是隱形壓力，屆時現(xiàn)貨和期貨價格可能會受到一定的影響。5月可能會有上行壓力并有二次探底行情。在充分競爭的市場環(huán)境下，供需缺口將會在供需均衡線上下波動，這將為價格漲跌提供依據(jù)。”

(關(guān)鍵字：錳 錳硅)