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事件內(nèi)容：東方鋯業(yè)公司發(fā)布收購海綿鋯相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的進(jìn)展公告：公司與朝陽百盛就其所擁有的國內(nèi)最大的海綿鋯生產(chǎn)線、國內(nèi)已建成的唯一一條自主知識產(chǎn)權(quán)的核級海綿鋯生產(chǎn)線,包括但不限于450噸工業(yè)級海綿鋯及150噸核級海綿鋯生產(chǎn)線的生產(chǎn)技術(shù)、土地使用權(quán)、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的收購總價(jià)款由12000萬元降至10400萬元。截至公告日朝陽百盛海綿鋯相關(guān)資產(chǎn)涉及的土地使用權(quán)、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備以及非專利技術(shù)等資產(chǎn)已移交至朝陽東鋯名下,專利權(quán)轉(zhuǎn)讓合同業(yè)已簽署,相關(guān)轉(zhuǎn)移手續(xù)尚在辦理中。
事件分析：
進(jìn)入核級海綿鋯領(lǐng)域,完善產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越公司是國內(nèi)最完整的鋯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)商,產(chǎn)品履蓋上游的氯氧化鋯、硅酸鋯到下游的二氧化鋯、復(fù)合氧化鋯以及更下游的氧化鋯結(jié)構(gòu)陶瓷。朝陽百盛擁有國內(nèi)最大的海綿鋯生產(chǎn)線且為國內(nèi)已建成的唯一一條自主知識產(chǎn)權(quán)的核級海綿鋯生產(chǎn)線。本次收購由公司的全資子公司朝陽東鋯收購并運(yùn)營朝陽百盛擁有的海綿鋯相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。成功收購后,公司將自有技術(shù)與朝陽百盛技術(shù)進(jìn)行整合,進(jìn)一步優(yōu)化工藝及設(shè)備,目前已達(dá)到年產(chǎn)450噸工業(yè)級海綿鋯及年產(chǎn)150噸核級海綿鋯的產(chǎn)能,為公司建成完善的鋯產(chǎn)業(yè)鏈打下基礎(chǔ),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品鏈與技術(shù)鏈上的跨越。假設(shè)按照朝陽東鋯目前的產(chǎn)能及生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃和市場狀況初步估算,公司預(yù)計(jì)每年度將增加利潤總額約2000萬元,我們按照15%所得稅進(jìn)行估算,每年可為公司EPS增厚約0.04元。
公司主要投資亮點(diǎn)公司基于自身發(fā)展需要,向上游延伸至鋯英砂開采,向下游觸及海綿鋯生產(chǎn),整合產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí),擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品鏈條的協(xié)調(diào)快速發(fā)展：
1、海外資源布局再次取得突破目前AZC已將除其擁有的WIM150項(xiàng)目權(quán)益以外的所有資產(chǎn),包括但不限于在MurrayBasin擁有的采礦權(quán)、勘探地權(quán)過戶到銘瑞鋯業(yè),并已辦完過戶手續(xù)。
MindarieC礦體開采獲得澳洲政府批準(zhǔn),2012年4季度或有產(chǎn)出AZC將部分資產(chǎn)注入銘瑞鋯業(yè)后,銘瑞鋯業(yè)就開始籌備從MindarieC礦體開始重新啟動Mindarie礦區(qū)的生產(chǎn),銘瑞鋯業(yè)于2012年4月20日收到MindarieC、A2礦體《環(huán)境保護(hù)和復(fù)墾方案》獲得南澳州資源部批準(zhǔn)的通知,這意味著銘瑞鋯業(yè)可以根據(jù)自身生產(chǎn)條件籌備情況啟動MindarieC礦區(qū)運(yùn)營。MindarieC礦體已完成礦體設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)可經(jīng)濟(jì)開采儲量為720萬噸重礦砂,平均重礦物品位2.64%,重礦物中平均鋯含量21.5%,白鈦石含量6%,金紅石含量4.8%,鈦鐵礦含量63.3%,內(nèi)含可利用鋯儲量約4.1萬噸。
MindarieC礦體預(yù)計(jì)重礦砂中礦(含鋯、金紅石、鈦鐵礦等)將于2012年4季度產(chǎn)出,按現(xiàn)有產(chǎn)能設(shè)計(jì)規(guī)模預(yù)計(jì)年產(chǎn)重礦砂規(guī)模為12萬噸(含重礦物90%)左右,預(yù)計(jì)年產(chǎn)出鋯礦為2.5萬噸、金紅石0.52萬噸、白鈦石0.65萬噸,獨(dú)居石0.1萬噸、鈦鐵礦6.84萬噸。MindarieC礦體產(chǎn)出鋯礦優(yōu)先為公司提供下游產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料鋯英砂,公司目前各個(gè)建成及在建項(xiàng)目投產(chǎn)后每年使用鋯英砂大概4.7萬噸,銘瑞鋯業(yè)產(chǎn)出的鋯英砂可部分滿足公司原料供應(yīng),節(jié)約部分采購成本。另外,銘瑞鋯業(yè)開始投產(chǎn)經(jīng)營后,銷售其他產(chǎn)品鈦鐵礦、金紅石、獨(dú)居石等也將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
WIM150項(xiàng)目轉(zhuǎn)入銘瑞鋯業(yè)進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn),但注入時(shí)點(diǎn)仍未明確2012年8月澳洲東鋯以現(xiàn)金出資認(rèn)購Austpac公司股權(quán),認(rèn)購?fù)瓿梢院蟀闹迻|鋯持有Auspac公司3%股權(quán),成為第三大股東。Austpac公司100%持有位于澳大利亞維多利亞州EL4521號勘探權(quán)證,并100%擁有該權(quán)證上所有相關(guān)權(quán)益,其中包含WIM150項(xiàng)目(持有WIM150項(xiàng)目20%權(quán)益)。同期,澳洲東鋯與Austpac公司簽訂《EL4521勘探權(quán)證收購協(xié)議》,Austpac公司同意以750萬澳幣價(jià)格出售EL4521號勘探權(quán)證及所有附帶權(quán)益給予澳洲東鋯。
在澳洲東鋯原與AZC簽訂協(xié)議的規(guī)定下,WIM150項(xiàng)目轉(zhuǎn)入銘瑞公司需要取得Austpac公司的同意,基于澳洲東鋯與Austpac公司簽署的購買EL4521號勘探權(quán)證的協(xié)議,Austpac公司將支持WIM150項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓入銘瑞公司,但具體資產(chǎn)注入時(shí)間需在澳洲東鋯與AZC關(guān)于WIM150項(xiàng)目資產(chǎn)注入銘瑞鋯業(yè)交易完成后尚可確定。
2、新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼公司高純二氧化鋯和電熔鋯項(xiàng)目相繼投產(chǎn)后,“20000噸高純氯氧化鋯項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2012年12月底投產(chǎn),截至2012年中期項(xiàng)目進(jìn)度為58.78%；“2700噸復(fù)合鋯項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2013年投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后復(fù)合鋯產(chǎn)能可達(dá)到5000噸；“1000噸核級海綿鋯項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在2013年7月投產(chǎn),報(bào)截至2012年中期投入進(jìn)度為18.22%。公司相關(guān)鋯系列產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張動力十足,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,業(yè)績具備持續(xù)成長潛力。
看好公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局,維持“增持”投資評級我們之前預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.27元、0.87元、1.09元,按照10月17日16.00元的收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為59倍、18倍、15倍。公司積極拓展上游資源,MindarieC礦體預(yù)計(jì)重礦砂中礦(含鋯、金紅石、鈦鐵礦等)將于2012年4季度產(chǎn)出。同時(shí),公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能將于2012年底開始陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)品釋放期,其中高純二氧化鋯、復(fù)合氧化鋯等鋯制品是特種陶瓷等新材料的主要原材料,核級海綿鋯是核電用鋯材主要原料,在國家高度重視高性能材料發(fā)展的背景下,公司新項(xiàng)目產(chǎn)品將受益國家產(chǎn)業(yè)政策扶持,市場前景較為廣闊。2013年為公司業(yè)績進(jìn)入快速增長期拐點(diǎn),我們維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1)新建項(xiàng)目進(jìn)度及盈利情況低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
2)公司鋯系列產(chǎn)品價(jià)格波動超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
3)上游資源布局進(jìn)度及盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（關(guān)鍵詞：鋯 東方鋯業(yè) 海綿鋯）
