雖然美聯(lián)儲(chǔ)本周會(huì)議繼續(xù)保持接近于零的政策利率目標(biāo)不變，但上調(diào)了兩大管理利率，調(diào)整了利率控制的工具包，追逐短期收益的資金無(wú)疑嗅到了香味。聯(lián)儲(chǔ)用于控制短期利率的重要工具一日需求激增45%，再創(chuàng)歷史新高。

紐約聯(lián)儲(chǔ)公布，美東時(shí)間6月17日周四，共有68名對(duì)手方在美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜固定利率逆回購(gòu)中接納了總計(jì)7560億美元。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具本周四的單日用量較周三的5029億美元增加2531億美元，增幅高達(dá)45%，繼本周一之后再創(chuàng)歷史新高，較本周一的前紀(jì)錄5839億美元高逾29%。而且，周四的對(duì)手方較周三的53名增長(zhǎng)了28%。

自上周三用量史上首次突破5000億美元大關(guān)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具的單日用量已連續(xù)七個(gè)交易日超過(guò)5000億美元，截至本周四，短短一周左右就增長(zhǎng)了2000多億美元，增幅超過(guò)50%。截至本周一，逆回購(gòu)工具用量連續(xù)六個(gè)交易日刷新最高紀(jì)錄。周二較周一環(huán)比減少740億美元，創(chuàng)4月1日以來(lái)最大單日降幅，周三略有回升逾2%。周四的增幅創(chuàng)單日最高紀(jì)錄。

值得一提的是，本周四逆回購(gòu)工具用量暴增的前一天，美聯(lián)儲(chǔ)本周三會(huì)后剛剛宣布，將作為聯(lián)邦基金利率區(qū)間上限的超額準(zhǔn)備金利率（IOER）和下限的隔夜逆回購(gòu)利率（ON RRP）都上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

與中國(guó)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作相反，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)正回購(gòu)釋放流動(dòng)性、逆回購(gòu)回收流動(dòng)性。隔夜逆回購(gòu)具有回籠流動(dòng)性的功能，貨幣市場(chǎng)基金和銀行等合格交易對(duì)手方將現(xiàn)金存入美聯(lián)儲(chǔ)，進(jìn)而換取美國(guó)國(guó)債等高質(zhì)量抵押品。此前，動(dòng)用隔夜逆回購(gòu)工具的利率ON RRP盡管只有零，仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無(wú)處可去，只能無(wú)息放入美聯(lián)儲(chǔ)。

而ON RRP利率充當(dāng)著美聯(lián)儲(chǔ)政策利率——聯(lián)邦基金利率走廊的下限。這種逆回購(gòu)工具用量爆表可能迫使關(guān)鍵短期利率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。從這個(gè)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)本周上調(diào)ON RRP不算意外。

美聯(lián)儲(chǔ)本周三上調(diào)IOER和ON RRP后，華爾街機(jī)構(gòu)就預(yù)計(jì)，隔夜逆回購(gòu)工具的用量會(huì)繼續(xù)加大。金融博客Zerohedge稱，現(xiàn)在隔夜逆回購(gòu)工具創(chuàng)造的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益已經(jīng)超過(guò)了很多短期的美國(guó)國(guó)債。

瑞銀分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的管理利率調(diào)整可能讓逆回購(gòu)工具用量進(jìn)一步升高，部分增量來(lái)自政府資助企業(yè)（GSE），因?yàn)镚SE現(xiàn)在可以得到比之前存在美聯(lián)儲(chǔ)零利率更高的收益。此外，讓準(zhǔn)備金離開(kāi)銀行系統(tǒng)應(yīng)該會(huì)降低年末資產(chǎn)負(fù)債表壓力增加的可能性。

摩根大通評(píng)論稱，盡管美聯(lián)儲(chǔ)此舉緩解了短端利率的下行壓力，供需失衡仍然存在，“并且在中期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)加劇”。

摩根大通認(rèn)為，技術(shù)調(diào)整不是貨幣市場(chǎng)的靈丹妙藥。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始討論刺激措施減碼，但實(shí)際時(shí)間“仍遠(yuǎn)未確定”，與此同時(shí)，準(zhǔn)備金增長(zhǎng)、存款創(chuàng)造和管理以及貨幣基金資產(chǎn)增長(zhǎng)的周期將繼續(xù)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具的交易量勢(shì)必會(huì)增長(zhǎng)。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ) 逆回購(gòu))