本周，日本央行和英國央行將召開利率決議會(huì)議，在10月份全球市場大跌沖擊下，預(yù)計(jì)將按兵不動(dòng)。當(dāng)前全球貨幣政策日趨分化，市場將密切關(guān)注決策者措辭，探尋是否延后緊縮貨幣政策的信號(hào)。

利率決議預(yù)計(jì)按兵不動(dòng)

日本央行30日將召開為期兩日的貨幣政策會(huì)議，市場預(yù)計(jì)在離通脹目標(biāo)較遠(yuǎn)的情況下，仍將維持利率在-0.1%不變。

在貨幣政策會(huì)議召開前，媒體報(bào)道稱，日本央行擬調(diào)整購買國債的時(shí)間。

《朝日新聞》27日報(bào)道稱，日本央行將考慮延遲購買政府國債的時(shí)間，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)間的交易活動(dòng)。央行可能還考慮降低購買中長期國債的頻率。

盡管日本央行出現(xiàn)動(dòng)作微調(diào)，但并不意味著政策轉(zhuǎn)向。部分日本央行決策官員擔(dān)心，當(dāng)日本明年10月消費(fèi)稅上調(diào)導(dǎo)致消費(fèi)緊縮之際，出口將同時(shí)喪失動(dòng)能。

日本政府可能向央行施壓，要求實(shí)施額外刺激措施以減輕市場沖擊，但日本央行為額外刺激舉措設(shè)定了很高的門檻，已經(jīng)沒有太多政策選項(xiàng)。

英國央行將于11月1日公布最新的利率決議，市場也預(yù)計(jì)會(huì)維持利率不變，但受“脫歐”談判前景不明影響，該國下一次加息節(jié)奏可能將出現(xiàn)在明年5月。

央行行長卡尼和其他決策者希望推進(jìn)未來幾年逐步提高借貸成本的計(jì)劃。這將使英國央行得以追隨美國和加拿大等國央行的步伐，但“脫歐”談判進(jìn)展緩慢可能影響其貨幣政策決策。

英國國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)研究院最新報(bào)告預(yù)計(jì)，若出現(xiàn)無協(xié)議“脫歐”狀況，英國2019年和2020年經(jīng)濟(jì)增速料均放緩至0.3%。根據(jù)該智庫的預(yù)測，在無協(xié)議“脫歐”的情況下，英國預(yù)算赤字將由降轉(zhuǎn)升。

英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾丹表示，經(jīng)過數(shù)年的薪資成長遲滯后，英國過去一年來薪資增長“新黎明”跡象已有所增強(qiáng)，但上升步伐將很有限。

ING的分析師在客戶報(bào)告中稱，“在當(dāng)前情況下，我們懷疑英國央行會(huì)尋求很快加息。但不可避免的是，‘脫歐’仍然是決策者考慮的頭號(hào)因素，鑒于我們還需要一段時(shí)間才能確定能否達(dá)成協(xié)議，經(jīng)濟(jì)增長存在放緩的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)和消費(fèi)者變得更為謹(jǐn)慎。”

外部挑戰(zhàn)或攪亂決策

10月份美國股市大跌影響全球，市場信心下滑給貨幣政策制定者更多壓力，原本制定的緊縮政策路徑可能受到影響。

最近一周，美國股市標(biāo)普500指數(shù)收于5月初以來最低，并接近修正區(qū)間，指數(shù)的收盤位較歷史收盤高點(diǎn)低10%以上，而納斯達(dá)克指數(shù)確認(rèn)進(jìn)入修正區(qū)間。

實(shí)際上，今年以來全球股市經(jīng)歷了大范圍下滑走勢。至少10個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的股市下滑超過20%，進(jìn)入“熊市”。

高盛分析師估計(jì)，今年稍早的股市上漲給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的0.5個(gè)百分點(diǎn)的提振效應(yīng)在10月消失。若市場再跌10%，將構(gòu)成更大的拖累，再加上財(cái)政支持“減退”，可能使明年的經(jīng)濟(jì)增長低于約2%的水平。加息通常會(huì)讓經(jīng)濟(jì)減速，這讓已在加息路徑上的美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息變得復(fù)雜。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁柯普朗本月對(duì)媒體表示，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的“重大不確定性”是判斷減稅和增支舉措何時(shí)會(huì)減退，以及經(jīng)濟(jì)能夠保持怎樣的增速。“這在財(cái)政刺激進(jìn)行的過程中更難以判斷。”

對(duì)于日本的貨幣政策，消息人士指出，日本央行可能不會(huì)進(jìn)一步放寬政策，除非像雷曼兄弟倒閉這種級(jí)別的沖擊動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)。不過消息人士同時(shí)表示，未來前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升，可能使得日本央行不會(huì)很快討論退出超寬松政策。

剛剛維持貨幣政策不變的歐洲央行也釋放出“鴿派”信號(hào)。歐洲央行指出，保護(hù)主義加劇、新興市場脆弱、金融市場動(dòng)蕩造成的外部不確定性突出，中期內(nèi)仍需要大量貨幣政策刺激。歐洲央行行長德拉吉也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)出疲弱的言論，被市場認(rèn)為帶有“鴿派”色彩，歐元隨即跌至2個(gè)月以來低點(diǎn)。

IHSMarkit24日公布的歐元區(qū)10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別創(chuàng)下26個(gè)月和24個(gè)月來的新低。

除了全球市場波動(dòng)，英國央行還面臨額外的“脫歐”壓力。該行副行長伍茲日前表示，英國各銀行必須持有足夠的現(xiàn)金，以抵御明年3月可能出現(xiàn)的任何沖擊金融市場的無序“脫歐”情況。

央行溝通問題重重

隨著加拿大央行宣布加息并承諾徹底退出刺激方案，全球貨幣政策走向分化更加劇烈，市場對(duì)政策走向變化高度敏感，各大央行如何更清晰的指引成為各界焦點(diǎn)。

加拿大央行日前將隔夜基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%，這是今年的第三次加息，也是自2017年開始加息以來的第五次加息。

該央行還明確表示可能加快未來加息的步伐，加拿大經(jīng)濟(jì)幾乎滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)并且不需要任何刺激措施。

加拿大的決策令主要經(jīng)濟(jì)體間貨幣政策的分歧更加突出。但市場人士普遍感到當(dāng)前分歧不是最大問題，更期待類似加拿大央行的明確表態(tài)，而非模棱兩可的前瞻指引，若不清晰，較為脆弱的市場肯定會(huì)更加混亂。

近期多位央行領(lǐng)導(dǎo)出面澄清措辭，以免已經(jīng)發(fā)生動(dòng)蕩的市場繼續(xù)錯(cuò)誤判斷。

上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)加息后發(fā)出一篇250字的聲明稿時(shí)，由于未出現(xiàn)“寬松”一詞，投資人把這解讀為美聯(lián)儲(chǔ)政策立場已經(jīng)不再算是寬松的訊號(hào)，一段時(shí)間內(nèi)利率或許不會(huì)再升。

但一個(gè)星期之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打破了這種臆測，他表示去掉“寬松”一詞只代表政策按照美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期進(jìn)展。當(dāng)鮑威爾進(jìn)一步指出利率距離中性水準(zhǔn)尚遠(yuǎn)，國債收益率隨即勁升至七年高位。

歐洲央行總裁德拉吉9月形容通脹升速“活躍”之后，國債收益率急升。德拉吉之后也出面表示，選用這個(gè)詞并無政策訊號(hào)之意。

關(guān)于錯(cuò)誤解讀的疑慮，國際清算銀行(BIS)本月發(fā)布的一份研究論文指出，對(duì)于各種政策線索做出各式各樣的解讀并沒有太多好處，甚至可能有傷害經(jīng)濟(jì)之虞。

國際清算銀行指出，“我們的研究顯示，當(dāng)前瞻指引被觀察家解讀為對(duì)未來刺激政策的承諾時(shí)，效果最好。這支持以下論點(diǎn)：除非央行在解釋政策架構(gòu)時(shí)能夠更為明確，否則前瞻指引可能無法刺激經(jīng)濟(jì)成長。事實(shí)上，還有可能妨礙經(jīng)濟(jì)成長。”
 

(關(guān)鍵字：日本英國 央行)