2016年11月OPEC內(nèi)部達成減產(chǎn)協(xié)議，12月與俄羅斯、哈薩克斯坦等非OPEC產(chǎn)油國達成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，在此背景下，OPEC及以俄羅斯為首的其他產(chǎn)油國同意在今年上半年減產(chǎn)近180萬桶/日，原油價格受支撐反彈逾10%。今年以來，原油一直維持橫盤態(tài)勢，布倫特原油主力合約最高至59.53美元/桶，最低至54.72美元/桶。

 “原油窄幅振蕩，主要是向上遇庫存阻力，向下有OPEC減產(chǎn)預期支撐。”東證衍生品研究院原油分析師金曉告訴期貨日報記者，雖然根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)OPEC在減產(chǎn)一事上并沒有“拖沓”，但第一季度仍處于季節(jié)性需求淡季，減產(chǎn)對市場的影響并不十分突出，只有在需求恢復時，市場才會明顯感受到供應(yīng)過剩壓力大幅緩解。

3月6日，國際能源署署長比羅爾(Fatih Birol)在休斯敦舉行的CERAWeek會議上表示：“如果OPEC延長減產(chǎn)政策，原油庫存將在今年下滑至5年平均水平。”

不過，值得注意的是，2月以來，OPEC原油出口裝載量持續(xù)增加，并已小幅超過了減產(chǎn)前水平約8萬桶/日。興業(yè)期貨研究咨詢部王國維提醒說：“這意味著OPEC在2月實際上增加了全球原油供應(yīng)量，不排除OPEC減產(chǎn)抬高油價后，通過出口庫存來增加原油收入的可能。”

金曉也認為，就OPEC而言，減產(chǎn)有效期內(nèi)其既定的減產(chǎn)政策大概不會發(fā)生改變，但也存在一些值得擔心的跡象。據(jù)他介紹，伊朗石油部長近期表示該國原油產(chǎn)量將在4月達到400萬桶/日，但根據(jù)年度會議達成的共識，伊朗產(chǎn)量最高不能超過380萬桶/日。如果伊朗率先“撕毀”協(xié)議，其他OPEC成員國是否還能繼續(xù)履行減產(chǎn)就成了一個“問號”。

 “目前來看，減產(chǎn)協(xié)議并不能解決根本問題。”在金曉看來，解決問題最好的辦法是通過市場化的價格競爭倒逼邊際成本高的產(chǎn)能退出市場。如果OPEC無法確定在下半年延續(xù)減產(chǎn)政策，盡管短期油價可能有上升空間，下半年油價也將面臨較大的下行風險。

目前來看，去庫存仍是美國當前面臨的最大難題之一。金曉認為，2016年第二、三季度雖然經(jīng)歷了積極的去庫存，但商業(yè)原油庫存較5年均值水平的偏離度并沒有收窄。自2016年第四季度至今年第一季度，庫存較往年同期均值有再度擴大的跡象，主要原因在于2016年第四季度以來產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)上升，而進口量沒有因為產(chǎn)量回升而出現(xiàn)同步下降。

　在需求上，今年煉廠的原油加工量很難超越2016年水平。王國維表示，美國煉廠開工率仍未有明顯提升，汽油產(chǎn)量較2016年12月環(huán)比下降9%，柴油產(chǎn)量環(huán)比下降5%。2月上旬，美國東北部受暴雪天氣制約，影響人口達5500萬人，汽油及柴油需求仍然較弱，成品油庫存處于歷史高位。就需求整體而言，目前尚未進入旺季。

　 “唯有進口量下降才能加速去庫存，但進口量下降實際是將供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)移至除美國之外的其他地區(qū)，并沒有從根本上消除這個問題。”金曉告訴記者，真正意義上的去庫存只有供給出現(xiàn)短缺才能實現(xiàn)，季節(jié)性的需求只能暫時緩解供應(yīng)過剩。很顯然，目前的油價無助于去庫存，去庫存仍是油價上行過程中最重要的阻力之一。

相比之下，我國原油需求偏好。數(shù)據(jù)顯示，我國1月原油進口量達3403萬噸，較2016年同期增長27.5%。王國維指出，其主要動力來自于兩個方面：一方面，2016年，我國汽車產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到2811.9萬輛，同比增長14.5%;另一方面，我國今年進入基建大年，從基建總額投入到PPP項目落地數(shù)量都較2016年有了明顯增長，柴油需求保持了穩(wěn)定偏好的局面。

 “綜合來看，受OPEC原油出口增加、美國原油產(chǎn)量及庫存持續(xù)走高、美元指數(shù)偏強振蕩等多重因素的影響，短期原油仍將偏弱振蕩。”王國維分析說，但中期來看，當進入夏季需求旺季后，如果需求量能較目前有明顯好轉(zhuǎn)，而OPEC減產(chǎn)能夠持續(xù)進行的話，中期油價重心將上移，屆時建議在50—55美元/桶底部布局多單。

(關(guān)鍵字：減產(chǎn) 原油)