在上周五開(kāi)展“臨時(shí)流動(dòng)性便利”后，種種跡象顯示，央行無(wú)意令流動(dòng)性過(guò)度寬松。

本周一，公開(kāi)市場(chǎng)上僅開(kāi)展了400億元的逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)逐日縮量，令公開(kāi)市場(chǎng)重啟凈回籠，結(jié)束了此前連續(xù)6日的資金凈投放態(tài)勢(shì)。昨日，若不計(jì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存量，央行僅象征性?xún)艋鼗\了100億元，在去杠桿和抑制資產(chǎn)泡沫的大背景下，有意維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

流動(dòng)性支援：“救急不救窮”

本周一，央行以利率招標(biāo)方式在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展400億元逆回購(gòu)操作，14天期、28天期分別為200億元，中標(biāo)利率分別持平于2.40%和2.55%。

鑒于昨日有500億元逆回購(gòu)到期，且有800億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，故當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了資金凈回籠，結(jié)束了此前連續(xù)6日的資金凈投放格局。

上周五的“臨時(shí)流動(dòng)性便利”助力資金面回暖，為昨日資金凈回籠創(chuàng)造了條件。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種利率下跌了1.40個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第二日下跌。

不過(guò)，無(wú)論是針對(duì)幾家大型商業(yè)銀行“臨時(shí)流動(dòng)性便利”，還是2016年12月20日央行通過(guò)X-Repo釋放部分流動(dòng)性，都是在流動(dòng)性特殊時(shí)點(diǎn)進(jìn)行的緊急措施，旨在填補(bǔ)春節(jié)前、元旦前的流動(dòng)性缺口，機(jī)構(gòu)要想獲得這些資金也需付出一定的資金成本，被一些市場(chǎng)人士調(diào)侃為“救急不救窮”的舉措。

興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，自2016年12月份以來(lái)，央行已經(jīng)不止一次扮演過(guò)“救急不救窮”的角色。盡管央行并不想給市場(chǎng)過(guò)于寬松的預(yù)期，但市場(chǎng)應(yīng)該已經(jīng)普遍認(rèn)識(shí)到，央行為避免金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大的動(dòng)蕩，也不會(huì)讓金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性處于過(guò)度緊張的狀態(tài)，換言之，央行的馳援更多會(huì)出現(xiàn)在流動(dòng)性的危難時(shí)刻。

資金面總體維持均衡

在上周五“臨時(shí)流動(dòng)性便利”投放后，逆回購(gòu)連續(xù)縮量，上周五至今的單日操作量分別為1100億元、600億元、400億元，亦從側(cè)面顯示出央行認(rèn)為整體流動(dòng)性合理充裕，無(wú)需再繼續(xù)凈投放資金。

昨日銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)行情漲跌互現(xiàn)。隔夜回購(gòu)利率上行了2.29個(gè)基點(diǎn)，但7天回購(gòu)利率則下跌了6.15個(gè)基點(diǎn)。據(jù)交易員透露，23日資金面維持松緊適度的格局，從整體來(lái)看，與上周末的相對(duì)寬松而言，昨日資金面則重歸均衡。

采用“臨時(shí)流動(dòng)性便利”操作而不選擇降準(zhǔn)，加上昨日公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資金凈回籠，央行的一系列動(dòng)作顯示出，其提供的流動(dòng)性支持僅為保障春節(jié)前特殊時(shí)點(diǎn)的資金供給，無(wú)意令流動(dòng)性過(guò)度寬松。在這一背景下，市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度不會(huì)明顯增加。

有銀行人士分析認(rèn)為，由于此次便利操作或不需抵押券，開(kāi)展“臨時(shí)流動(dòng)性便利”而不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的原因在于，一方面是央行已意識(shí)到公開(kāi)市場(chǎng)操作量較大，部分機(jī)構(gòu)抵押券不足，難以支持更大規(guī)模的逆回購(gòu)?fù)斗牛涣硪环矫�，也可避免因公開(kāi)市場(chǎng)投放量過(guò)大，而導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的扭曲。

“因此，預(yù)計(jì)本周央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作量不會(huì)有大規(guī)模的增長(zhǎng)，也有可能會(huì)繼續(xù)凈回籠資金。”該人士稱(chēng)，不過(guò)“臨時(shí)流動(dòng)性便利”會(huì)在28天后到期收回，到期后央行是續(xù)作還是采用其他工具進(jìn)行替代目前不得而知，春節(jié)后積累的到期逆回購(gòu)壓力也較大，市場(chǎng)也因此對(duì)2月中下旬的流動(dòng)性產(chǎn)生較大擔(dān)憂。

(關(guān)鍵字：央行 資金 凈回籠)