2017年首個(gè)交易日，國(guó)際油價(jià)巨震，NYMEX原油一度從上漲逾2.2%到下跌逾2.5%，價(jià)格也從每桶55美元以上回落到52美元區(qū)域;昨日盤中亦出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

分析人士指出，年初石油輸出國(guó)組織(OPEC)正式減產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)于具體的執(zhí)行情況存在分歧，因此造成了原油價(jià)格波動(dòng)劇烈。由于OPEC不再增產(chǎn)，在原油需求緩慢增長(zhǎng)的預(yù)期之下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在2017年下半年至2018年上半年之間，全球原油供需有望實(shí)現(xiàn)再平衡。但也有分析人士指出，這是市場(chǎng)較為樂(lè)觀的估計(jì)。OPEC的凍產(chǎn)為全球原油再平衡的實(shí)現(xiàn)提供了可能，但是受制于美國(guó)頁(yè)巖油潛在的供應(yīng)增加，實(shí)現(xiàn)再平衡的時(shí)間可能要晚于市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)于2017年原油的走勢(shì)傾向于震蕩上行，整體價(jià)格重心在50-60美元/桶之間。

油價(jià)上躥下跳為哪般

 “國(guó)際油價(jià)在近期波動(dòng)較大，一方面與美元的波動(dòng)有關(guān)，周二美元指數(shù)盤中刷新近14年來(lái)新高，此后回吐部分漲幅，由于原油與美元之間長(zhǎng)期保持較高的負(fù)相關(guān)性，因此美元的波動(dòng)對(duì)近期原油走勢(shì)形成一定影響;另外一方面，進(jìn)入1月份，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)進(jìn)入到實(shí)施階段，但目前對(duì)于各國(guó)能否遵守承諾實(shí)施減產(chǎn)尚不明確，市場(chǎng)對(duì)此也出現(xiàn)一定分歧。”方正中期期貨分析師隋曉影表示。

2016年9月底，OPEC初步達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，規(guī)定OPEC將自身產(chǎn)量限制在3250萬(wàn)桶/日的水平。同年11月底，OPEC就具體產(chǎn)量份額進(jìn)行了重新分配。與此同時(shí)，以俄羅斯為代表的非OPEC產(chǎn)油國(guó)也宣布減產(chǎn)55.8萬(wàn)桶/日。隨著凍產(chǎn)最終落實(shí)，國(guó)際原油的價(jià)格大幅上漲。

根據(jù)OPEC2016年12月的月報(bào)預(yù)測(cè)，2017年一季度全球原油總需求將達(dá)到9460萬(wàn)桶/日，非OPEC供應(yīng)為5670萬(wàn)桶/日，非傳統(tǒng)油氣的供應(yīng)量為640萬(wàn)桶/日。如果OPEC將產(chǎn)量限制在3250萬(wàn)桶/日的水平，全球原油產(chǎn)量仍然達(dá)到9560萬(wàn)桶，非OPEC再減產(chǎn)55.8萬(wàn)桶，一季度全球原油供應(yīng)過(guò)剩為44.2萬(wàn)桶/日的水平，較前期大幅緩解。

根據(jù)Al-Anba報(bào)道，科威特國(guó)家石油公司CEO Jamal Jaafer稱科威特已經(jīng)削減13萬(wàn)桶/天產(chǎn)量至275萬(wàn)桶/天。另外，據(jù)Oman電視臺(tái)報(bào)道，阿曼石油天然氣部市場(chǎng)總監(jiān)Ali Al-Riyami稱該國(guó)11月份的石油產(chǎn)量被削減4.5萬(wàn)桶/天至101.4萬(wàn)桶/天，說(shuō)明中東部分國(guó)家已經(jīng)著手減產(chǎn)事宜。

東證衍生品研究院分析師金曉指出，近期油價(jià)的波動(dòng)受OPEC是否兌現(xiàn)減產(chǎn)的影響較大。市場(chǎng)目前陷于兩難境地，一方面預(yù)期OPEC減產(chǎn)對(duì)油價(jià)形成支撐，另一方面則是對(duì)OPEC是否減產(chǎn)仍存在疑慮，尤其是在利比亞原油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)中。如果OPEC不能兌現(xiàn)減產(chǎn)，那么供給壓力則會(huì)有增無(wú)減。

 “由于OPEC不再增產(chǎn)，在原油需求緩慢增長(zhǎng)的預(yù)期之下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在2017年下半年至2018年上半年之間，全球原油供需有望實(shí)現(xiàn)再平衡。當(dāng)然，這是市場(chǎng)較為樂(lè)觀的估計(jì)。事實(shí)上，全球原油供應(yīng)過(guò)剩主要是由美國(guó)為代表的致密油技術(shù)成熟所引起的，在美國(guó)不凍產(chǎn)的前提下，即使OPEC聯(lián)合俄羅斯凍產(chǎn)，這種凍產(chǎn)的行為對(duì)于原油價(jià)格的影響能力也是存疑的。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。

頁(yè)巖油會(huì)否卷土重來(lái)

 “如果OPEC和非OPEC均能兌現(xiàn)承諾，那么原油市場(chǎng)在2017年將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺。油市再平衡是油價(jià)最核心的驅(qū)動(dòng)因素。但是對(duì)于聯(lián)合減產(chǎn)，不可預(yù)期太高。”金曉說(shuō)。

從俄羅斯的歷史減產(chǎn)“業(yè)績(jī)”來(lái)看，金曉認(rèn)為，減產(chǎn)可能更多是象征性意義。減產(chǎn)更多還是需要依靠OPEC自身的努力。在過(guò)去30多年大大小小15次減產(chǎn)中，只有在油價(jià)上漲周期中，OPEC沒(méi)有兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，而其他時(shí)候均能兌現(xiàn)，兌現(xiàn)程度會(huì)因時(shí)而異。

 “預(yù)計(jì)在2017年OPEC產(chǎn)量降至3350-3400萬(wàn)桶/天區(qū)間內(nèi)，這意味著過(guò)去兩年新增300萬(wàn)桶/天時(shí)期的終結(jié)，至少是暫時(shí)性的。”金曉說(shuō)。

如果OPEC產(chǎn)量不再增長(zhǎng)，那么供給變量則將在很大程度上取決于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量是否能夠“卷土重來(lái)”。隨著原油價(jià)格的上漲，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始改善，美國(guó)鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)。

隋曉影表示，油價(jià)上漲推動(dòng)部分成本相對(duì)偏低的頁(yè)巖油井復(fù)產(chǎn)，比如美國(guó)最大的頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)盆地已經(jīng)有部分鉆井重啟。當(dāng)前鉆井?dāng)?shù)量較去年最低點(diǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)了40%，頁(yè)巖油產(chǎn)量也開(kāi)始回升，該區(qū)的頁(yè)巖油產(chǎn)量占美國(guó)頁(yè)巖油總產(chǎn)量的40%以上。而當(dāng)油價(jià)回升至60美元/桶附近時(shí)，包括巴肯、鷹灘在內(nèi)的美國(guó)另外兩大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)也將大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，前三大產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油產(chǎn)量占美國(guó)頁(yè)巖油總產(chǎn)量的80%。

 “目前頁(yè)巖油的盈虧平衡點(diǎn)在50美元/桶附近，運(yùn)營(yíng)成本不到20美元/桶，因此目前的油價(jià)對(duì)于頁(yè)巖油企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)有利可圖，后期美國(guó)頁(yè)巖油的供應(yīng)將會(huì)恢復(fù)，這是制約原油價(jià)格繼續(xù)上行的主要原因。”黃李強(qiáng)表示。

 “我們看到石油鉆機(jī)數(shù)量逐漸回升，同時(shí)多數(shù)油氣公司在2017年均有增加資本開(kāi)支的計(jì)劃。然而油氣公司仍處于資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)階段，并不支持其大幅增加資本開(kāi)支。”金曉表示。

從已經(jīng)發(fā)布2017年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的公司來(lái)看，綜合石油公司和獨(dú)立石油公司資本開(kāi)支預(yù)計(jì)會(huì)較2016年分別增加4%和24%。

金曉認(rèn)為，即使資本開(kāi)支有所增加，也難以恢復(fù)至2015年水平，因?yàn)樵谶^(guò)去兩年里油氣公司的資本開(kāi)支下降高達(dá)74%。因此，2017年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量能夠保持在2016年水平就已經(jīng)很不錯(cuò)了。

震蕩或成常態(tài)

截至2016年12月27日當(dāng)周，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的基金持倉(cāng)顯示，WTI多頭持倉(cāng)量為357096手，空頭持倉(cāng)71857手，凈多持倉(cāng)量為265239手，較11月份明顯上升，說(shuō)明隨著OPEC限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，資金對(duì)于原油后市看好。

不過(guò)，分析師們對(duì)于原油反彈的高度，卻并不那么樂(lè)觀。

黃李強(qiáng)指出，OPEC的凍產(chǎn)為全球原油再平衡的實(shí)現(xiàn)提供了可能，但是受制于美國(guó)頁(yè)巖油潛在的供應(yīng)增加，實(shí)現(xiàn)再平衡的時(shí)間可能要晚于市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)于2017年原油的走勢(shì)傾向于震蕩上行，整體價(jià)格重心在50-60美元/桶之間。

 “趨勢(shì)上仍然是上升期，但由于減產(chǎn)利好已部分兌現(xiàn)，且油價(jià)的上漲會(huì)帶來(lái)頁(yè)巖油產(chǎn)量的回歸以及產(chǎn)油商套保，因此油價(jià)上漲的幅度受到限制，繼續(xù)上行的空間有限。”隋曉影說(shuō)。

　“盡管需求增量在2017年可能較2016年明顯回落，但是供給釋放處于短暫的真空期，再平衡進(jìn)程可能會(huì)加速進(jìn)行，預(yù)計(jì)油價(jià)在2017年整體仍呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，WTI價(jià)格中樞水平上移，震蕩區(qū)間為45-65美元/桶。”金曉說(shuō)。

他進(jìn)一步表示，油市再平衡加速將導(dǎo)致油價(jià)對(duì)于供給風(fēng)險(xiǎn)更為敏感，供給風(fēng)險(xiǎn)集中于利比亞和委內(nèi)瑞拉。盡管利比亞處于復(fù)產(chǎn)中，但是其國(guó)內(nèi)政治上不穩(wěn)定因素仍舊存在。此外，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)崩潰對(duì)其石油產(chǎn)出的穩(wěn)定性也可構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。如果兩者其中任意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，那么WTI油價(jià)可能會(huì)上行至70美元/桶。鑒于OPEC減產(chǎn)已經(jīng)塵埃落定，市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)向OPEC減產(chǎn)兌現(xiàn)程度以及美國(guó)原油產(chǎn)量變化上。

(關(guān)鍵字：原油 NYMEX)