據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者整理，大部分省份公開發(fā)行的地方債券利率上浮比例在6%以內(nèi)，黑龍江、內(nèi)蒙古、遼寧、四川和寧夏公開發(fā)行的利率上浮超過了7%。定向發(fā)行的債券利率上浮大都在15%附近，只有上海定向發(fā)行債券的上浮比例明顯低于平均水平。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，截至2016年12月28日，2016年地方債發(fā)行規(guī)模達6.04萬億，相比2015年擴大近六成。從比重來看，2016年地方債發(fā)行占比達16.62%，依然是僅次于同業(yè)存單、金融債之后的第三大債券品種。

歲末年初，市場對2017年地方債的發(fā)行規(guī)模也有展望。2017年發(fā)債規(guī)模由赤字率及置換規(guī)模決定。2016年的赤字率已達3%，而3%已是歐盟設(shè)定的赤字率警戒線。

赤字率又受到財政政策的影響。12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議稱，要繼續(xù)實施積極的財政政策，財政政策要更加積極有效。對于2017年赤字率是否會突破3%，市場仍存爭議。

 “預計2017年赤字率將不低于3%，則2017年全國赤字將不低于2.3萬億。假設(shè)地方財政赤字占全國赤字的比重仍為三分之一左右，預計2017年地方發(fā)行新增一般債券將不低于0.8萬億。” 中債資信公用事業(yè)(2263.485, -5.16, -0.23%)一部分析師邵威對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

8000億的新增一般債券規(guī)模已高出2016年200億。如果再加上新增專項債及置換債規(guī)模，2017年發(fā)行的地方債規(guī)�；�?qū)⑦_到7萬億。

 “資產(chǎn)荒”下地方債配置需求強勁

按照財政部的安排，2016年發(fā)行新增債券1.18萬億（其中一般債7800億，專項債4000億），置換債發(fā)行上限為5.5萬億。

從實際發(fā)行規(guī)模來看，2016年新增債券發(fā)行1.17萬億，幾乎完成全部發(fā)行計劃；置換債發(fā)行4.87萬億，完成發(fā)行計劃的88%。全年完成新增債及置換債發(fā)行共計6.04萬億。

地方債發(fā)行的市場化程度一直為外界所關(guān)注。根據(jù)財政部印發(fā)的相關(guān)文件，采用招標方式發(fā)行地方債時，投標利率區(qū)間下限不得低于發(fā)行日前1至5個工作日相同待償期記賬式國債收益率平均值。

從發(fā)行情況來看，2016年定向發(fā)行和公開發(fā)行的地方債利率上浮程度都高于2015年，而且區(qū)域間的利率出現(xiàn)分化。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者整理，大部分省份公開發(fā)行的地方債券利率上浮比例在6%以內(nèi)，黑龍江、內(nèi)蒙古、遼寧、四川和寧夏公開發(fā)行的利率上浮超過了7%。定向發(fā)行的債券利率上浮大都在15%附近，只有上海定向發(fā)行債券的上浮比例明顯低于平均水平。

 “發(fā)行利差上浮較大的區(qū)域主要為經(jīng)濟財政實力一般或債務壓力較大的遼寧、內(nèi)蒙古等地。整體來看，與2015年相比，利差上浮不同顯示不同發(fā)行主體間的區(qū)域分化有所加劇。”邵威表示。

邵威認為，同樣經(jīng)濟財政實力不佳、存在一定償債壓力的云南、山西等省份利差卻整體維持在較低水平，顯示2017年區(qū)域分化仍存在調(diào)整空間。

21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的《國務院辦公廳關(guān)于落實全國人大常委會對2015年中央決算報告決議和審計意見的函》稱，（2016年）在債券發(fā)行定價方面，要求地方不得以非市場化方式干擾債券發(fā)行工作。隨著地方債發(fā)行工作的深入開展，債券定價的市場化程度逐步提高。

邵威稱，從利差的變化情況看，自2016年二季度起，多數(shù)省份的發(fā)行利率與招標下限利差表現(xiàn)為持續(xù)縮小態(tài)勢，表明“資產(chǎn)荒”、“違約潮”背景下地方債配置需求強勁。

2017年發(fā)行規(guī)�；蜻_7萬億

2017年地方債額度仍由新增債券額度和置換債券額度構(gòu)成。從中央經(jīng)濟工作會議及財政部原部長樓繼偉的表態(tài)來看，2016年新增債券和置換債券的發(fā)行規(guī)�；�?qū)�擴大。

新增一般債將隨赤字規(guī)模擴大而上升。鵬元評級研發(fā)部研究員吳志武表示，假如2016年、2017年GDP增速分別為6.7%、6.5%，財政赤字率按3%計算，2017年中央財政赤字只增加1000億，那么地方新增一般債規(guī)模為8100億元左右。

按此計算，新增一般債規(guī)模將超過2016年。在中央經(jīng)濟工作會議“財政政策要更加積極有效”的表述下，新增專項債的發(fā)行規(guī)模或?qū)⒊�過2016年的4000億元。

樓繼偉曾介紹，截至2014年底地方政府存量債務余額15.4萬億，其中1.06萬億是過去批準發(fā)行的債券。除去這部分之外，剩余的非債券方式舉借的存量債務，國務院準備用三年左右的時間進行置換。

其中，2015年政府債務已置換3.2萬億，2016年置換4.87萬億，還有6.27萬億存量債務等待置換。如果這部分存量債務在2017年全部置換，疊加新增債券規(guī)模，2017年地方債的發(fā)行規(guī)模將超過7萬億。

不過存量債務的置換額度也存在變數(shù)。東部省份一省會城市債務辦負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這兩年已經(jīng)置換了大部分存量債務，余下的存量債務有的難以通過發(fā)行地方債置換。比如此前有地方試圖將納入存量債務的企業(yè)債置換，但發(fā)債主體涉及違約，最終未能置換。

邵威表示，根據(jù)測算及考慮到《地方政府性債務風險應急處置預案》對于債務置換的要求，我們認為全部債務置換工作完成可能將延續(xù)到2018年上半年。由此2017年置換債的發(fā)行規(guī)�？赡懿粫�達到6.27萬億。

吳志武認為，2017年地方置換債發(fā)行節(jié)奏受到市場的影響將會比較大，國內(nèi)金融機構(gòu)去杠桿仍在持續(xù)，如果疊加美元加息的外部因素影響，這將會造成貨幣市場波動更為劇烈，從而在短期內(nèi)影響到地方債的發(fā)行。

(關(guān)鍵字：債券 利率)