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金九已過，銀十初期延續(xù)9月底的漲勢。9月份原材料及鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)，部分鋼企盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正；9月中旬鋼協(xié)預(yù)估全國日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上月中旬下降4%；重點(diǎn)企業(yè)鋼材9月中旬庫存量環(huán)比上月中旬下降7%；社會庫存總量連續(xù)10周下降后首次增加；下游需求依然不溫不火。寶鋼再次于9月下旬提前平推11月份中厚板及部分品種出廠價(jià)，且武鋼也已于今日出臺11月份出廠價(jià)，以穩(wěn)中上行為主。
9月份各品種期現(xiàn)價(jià)差明顯表現(xiàn)分化，各主流鋼廠10月份掛牌價(jià)以穩(wěn)為主。就9月份期現(xiàn)價(jià)差來看，各品種價(jià)差除冷軋、鍍鋅表現(xiàn)為小幅擴(kuò)張外，其它品種均有所收窄。就10月份各主流鋼廠出廠價(jià)（掛牌）來看，基本保持平穩(wěn)態(tài)勢。在鋼廠集體托市后，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升。然而鋼廠出廠價(jià)并未像以往一樣，跟隨現(xiàn)貨價(jià)格快速大幅上揚(yáng)。這也側(cè)面反應(yīng)出，在基本面無明顯改觀的情況下，鋼廠對后市保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
9月下旬螺紋鋼現(xiàn)貨市場價(jià)格大幅反彈后，鋼廠出廠價(jià)也應(yīng)聲上漲。沙鋼9月21日出臺下旬政策，二級螺紋出廠價(jià)為3700元/噸，較上一旬上調(diào)150元/噸，為自今年4月下旬以來首次上漲；較同期上海市場現(xiàn)貨價(jià)格僅高出80元/噸，比2009年以來的均值低109元/噸。由于長假效應(yīng)，沙鋼緊接著于9月29日提前推出10月上旬出廠價(jià)，繼續(xù)開出漲盤，但價(jià)差仍保持在80元/噸。雖樓市調(diào)控仍未放松，但在久跌乍漲之下，若現(xiàn)貨市場繼續(xù)保持漲勢，則后續(xù)螺紋鋼價(jià)格仍有上調(diào)空間。
圖表1：沙鋼出廠價(jià)與上海現(xiàn)貨市場對比
1、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢
美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，新增就業(yè)低于預(yù)期，聯(lián)儲推出QE3刺激經(jīng)濟(jì)。考慮目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，此次QE3的推出從中長期來看弊大于利。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，失業(yè)率居高不下。歐洲央行推出OMT計(jì)劃以及德國有條件裁決ESM合法使得歐債危機(jī)暫時(shí)得到一定緩解。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，工業(yè)增加值、消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷短暫反彈后再次出現(xiàn)回落，但基建投資增速的提高平滑了整體投資的下滑。同時(shí)國家出臺多項(xiàng)穩(wěn)增長措施，推動9月鋼鐵業(yè)PMI止跌回升，后期國內(nèi)外需求有望逐步回暖。
2、供需對比
9月中旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.27萬噸，旬環(huán)比下降2.73%；預(yù)估9月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為185.65萬噸，旬環(huán)比下降2.01%。據(jù)悉，價(jià)格上行部分中小鋼企復(fù)產(chǎn)積極性高漲，目前鋼廠產(chǎn)能利用率大多在86%以上。因此，中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)可能對于鋼廠的實(shí)際產(chǎn)量存在低估，后期供應(yīng)壓力依然較大。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，9月中旬末重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)鋼材庫存達(dá)1160萬噸，較上月同期大幅減少7%。
圖表2：全國粗鋼分旬日均產(chǎn)量及重點(diǎn)鋼企旬末庫存對比
鋼材社會庫存連續(xù)10周下降后首次增加。10月8日重點(diǎn)城市社會庫存總量為1351萬噸，較上月同期減少60萬噸（4%），較去年同期減少168萬噸（11%）。此次去庫存化較往期徹底，因?yàn)橐矠楹罄m(xù)各方陸續(xù)補(bǔ)庫埋下伏筆。
下游需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，后期有望得以改善。房地產(chǎn)投資和新開工增速止跌回升，考慮到開發(fā)商對加大新開工的信心未必堅(jiān)定，加上南京“限漲令”的重新出現(xiàn)，后期房地產(chǎn)投資反彈力度仍有待觀察。汽車行業(yè)總體表現(xiàn)良好，機(jī)械、家電、造船等行業(yè)持續(xù)低迷。
綜上所述，我們認(rèn)為主流鋼廠11月份出廠價(jià)格（掛牌）或?qū)⒁苑�(wěn)中上行為主。寶鋼作為鋼廠風(fēng)向標(biāo)，已提前平推部分品種出廠價(jià)，且武鋼也已于今日開出漲盤�，F(xiàn)貨市場漲幅雖有所放緩，但是下游采購及中間交投仍較為活躍；且放眼2012年，各鋼廠出廠價(jià)自年初至今，漲盤可謂屈指可數(shù)，且幅度均不大。因此在現(xiàn)貨市場及各市場參與者的積極配合下，為完成全年盈利目標(biāo)，預(yù)計(jì)11月份各鋼廠將以穩(wěn)中上行為主，各品種有所分化。
圖表3：各品種漲幅對比
(關(guān)鍵字：原材料 鋼價(jià) 粗鋼產(chǎn)量 社會庫存 寶鋼 武鋼)
