觀點：對經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂，加上病毒變異導(dǎo)致的病例數(shù)增加，全球央行均顯示出溫和鴿派的一面，未來哪怕是PPI或是CPI暫時超過政策目標(biāo)，相信不會立即采取行動，這是三季度大宗商品能在高位運行的基礎(chǔ)。
　　毫無疑問，商品是今年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)，行情飆漲的品種比比皆是。玻璃上漲了100%，銅價回到了7萬，不銹鋼、鋼材飛漲，動力煤價格突破歷史前高，布倫特原油逼近80美元。
　　這些原材料的上漲帶動了PPI同比上漲了8.8%，與此相反，一些農(nóng)產(chǎn)品從年初至今出現(xiàn)了下跌，玉米累計下跌了10%，生豬一度跌到腰斬，雞蛋、紅棗、蘋果低位徘徊�？芍^一半是海水，一半是火焰，造成如此情況，主要是中國的PPI比較難以傳導(dǎo)至CPI。隨著中國經(jīng)濟下滑，貨幣將有所放松，以及美國通脹高企，我們認為第三季度中國的PPI依然能維持在高位。
　　下半年貨幣放松，商品價格波動有望加大
　　經(jīng)濟大師弗里德曼有句名言，通貨膨脹永遠是貨幣現(xiàn)象。原材料的上漲，和流通貨幣大增有著密切的關(guān)系。
　　現(xiàn)在無論是美國還是歐洲，都維持著極度的寬松貨幣政策，中國之前的收緊貨幣也在7月份出現(xiàn)了松動，7月15日，央行進行了全面降準(zhǔn)0.5個百分點。這樣看來，三季度工業(yè)品以及化工品價格依然能維持在高位運行，因為中國經(jīng)濟已經(jīng)有下滑的跡象，未來有進一步降準(zhǔn)和降息的空間。
　　從中國的二季度數(shù)據(jù)看，GDP同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%，二季度GDP增速小幅回升，但仍低于疫情前水平，也低于去年四季度6.5%的增速，進一步確認了反映本輪經(jīng)濟的復(fù)蘇高點已過，這與我們之前判斷一致�？偟膩碚f：二季度經(jīng)濟整體略低于市場預(yù)期，如果后期沒有大規(guī)模的刺激措施出臺，下半年中國經(jīng)濟下行趨勢不可避免。
　　從中國的投資、出口和消費來看，都有見頂回落的跡象。地產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資以及基建投資在下半年有望在低位運行，由于上半年大宗商品價格上漲對部分中下游企業(yè)的經(jīng)營造成較大沖擊，企業(yè)盈利下滑，加上外需存在隱憂，企業(yè)擴大投資意愿和能力明顯不足。
　　而中國下半年出口的增速也可能會回落。中外經(jīng)濟復(fù)蘇的供需結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致了中國自去年以來的疫情出口紅利。但是隨著海外疫苗普及和供應(yīng)鏈恢復(fù)，下半年出口的增速也可能會回落，這在PMI出口訂單指數(shù)上已經(jīng)顯示出來了。

(關(guān)鍵字：大宗商品)