滬深兩市上市公司半年報(bào)已基本出爐。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以截至8月30日的3194家上市公司（金融業(yè)除外）為樣本，統(tǒng)計(jì)了上市公司杠桿率情況。

數(shù)據(jù)顯示，2018年6月末上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為59.82%，較2018年初微升0.74個(gè)百分點(diǎn)（資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算方式為各公司負(fù)債總額加總除以資產(chǎn)總額加總，而非各公司算術(shù)平均值，下同）。

分析認(rèn)為，上市公司總體資產(chǎn)負(fù)債率近幾年均在60%左右，呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。數(shù)據(jù)梳理顯示，2018年不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)分化。

“煤炭、鋼鐵、有色等周期股的杠桿率應(yīng)是下降的，另外房地產(chǎn)業(yè)因?yàn)轭A(yù)收款增長(zhǎng)較快等原因，杠桿率可能是上升的，其它行業(yè)杠桿率不會(huì)有太大波動(dòng)。”招商證券首席策略分析師張夏稱。

樣本數(shù)據(jù)還顯示，二季度末3194家上市公司的貨幣資金余額為6萬(wàn)億元，相比年初下降約276.2億元。分析認(rèn)為，這與今年以來(lái)低位運(yùn)行的M1（狹義貨幣）相匹配，反映企業(yè)獲得融資下降、流動(dòng)性壓力加大。

煤炭、鋼鐵行業(yè)負(fù)債率下降

樣本數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率有所反復(fù)，2017年中為59.38%，2017年末小幅下降至59.08%，到今年上半年再度上升至59.82%。

交通銀行宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，上半年杠桿率小幅攀升或在于上市企業(yè)整體資質(zhì)較好，融資相對(duì)更為順暢。

雖然上半年樣本上市公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅攀升，但整體而言，三個(gè)時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率情況基本穩(wěn)定，均在60%左右。

不過(guò)，個(gè)股之間分化較大，如*ST華澤、*ST皇臺(tái)、*ST東電等10多家公司資產(chǎn)負(fù)債率超100%，其中*ST華澤達(dá)到191.19%；亦有近20家公司資產(chǎn)負(fù)債率低于5%，其中群興玩具僅0.93%。

分行業(yè)來(lái)看，煤炭，鋼鐵，租賃和商業(yè)服務(wù)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的杠桿率呈現(xiàn)下降，房地產(chǎn)業(yè)杠桿率延續(xù)攀升。其中，房地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率年初為78.92%，上半年末為80.02%，小幅上升1.09個(gè)百分點(diǎn)。

“一方面新開(kāi)工投資增長(zhǎng)肯定要借錢，另一方面銷售面積還在往上走，預(yù)收款肯定是增長(zhǎng)，那么資產(chǎn)負(fù)債率肯定提升。”張夏稱。

央行數(shù)據(jù)顯示，上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額9.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.1%，增速比上年末高7個(gè)百分點(diǎn)，其中保障性住房開(kāi)發(fā)貸款余額4.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.4%，增速比上年末高4.8個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，未來(lái)房地產(chǎn)負(fù)債率攀升的持續(xù)性存疑。7月31日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲。“如果這波房地產(chǎn)上行周期結(jié)束，到交房階段，預(yù)收款項(xiàng)會(huì)確認(rèn)為利潤(rùn)，那時(shí)利潤(rùn)會(huì)增多，負(fù)債減少，負(fù)債率便會(huì)下降。”張夏說(shuō)。

另外，煤炭、鋼鐵等行業(yè)負(fù)債率出現(xiàn)下降。其中，煤炭行業(yè)負(fù)債率由年初的50.76%下降至49.12%，下降1.64個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)負(fù)債率由年初的62.61%下降至60.99%，下降1.62個(gè)百分點(diǎn)。“因?yàn)槊禾�、鋼鐵已經(jīng)過(guò)了投資階段，不用再大規(guī)模建廠，只用還錢不用借錢，所以杠桿率肯定是要下降的。”張夏稱。

唐建偉分析稱，鋼鐵煤炭在去產(chǎn)能之后，價(jià)格上升，盈利不錯(cuò)，使得資產(chǎn)負(fù)債率向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1564億元，同比增長(zhǎng)18.4%。

鋼協(xié)數(shù)據(jù)亦顯示，截至6月末，全國(guó)重點(diǎn)大型鋼企的平均資產(chǎn)負(fù)債率下降至67.30%，同比下降3.97個(gè)百分點(diǎn)。

此外，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的負(fù)債率由61.07%下降至55.9%。分析認(rèn)為，現(xiàn)在新項(xiàng)目審批較嚴(yán)的情況下，借錢速度低于收錢的速度，所以杠桿率會(huì)有所下降。

持有貨幣資金量減少

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年末樣本企業(yè)短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券的余額分別為3.95萬(wàn)億，4.73萬(wàn)億，1.51萬(wàn)億，長(zhǎng)期借款的規(guī)模依然最高。

從增量來(lái)看，應(yīng)付債券新增規(guī)模最低。2018上半年末樣本企業(yè)短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券較2017年末新增規(guī)模分別為3750.09億、5437.5億、366.28億。

唐建偉認(rèn)為，今年上半年短期借款增加較多可能與資管新規(guī)有關(guān)，資管新規(guī)發(fā)布后，投資者買產(chǎn)品、銀行投資資產(chǎn)可能都傾向于短期。應(yīng)付債券新增規(guī)模較低在于今年債市違約風(fēng)險(xiǎn)較高，公司債、企業(yè)債較難發(fā)行。

據(jù)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司統(tǒng)計(jì)，上半年新增違約發(fā)行人9家，涉及新增違約債券11期，違約規(guī)模合計(jì)80.90億元。

此外，樣本企業(yè)持有的貨幣資金量出現(xiàn)下滑。按照會(huì)計(jì)計(jì)量原則，貨幣資金是指可以立即投入流通，用以購(gòu)買商品或勞務(wù)或用以償還債務(wù)的交換媒介物。在金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，貨幣資金計(jì)入M1。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，二季度末3194家上市公司的貨幣資金余額為6萬(wàn)億元，相比2017年末的6.03萬(wàn)億元，下降276.2億元。分析認(rèn)為，企業(yè)所持貨幣資金較少，可能與今年相對(duì)較為緊縮的信用環(huán)境有關(guān)。

與此匹配的是，今年上半年M2（廣義貨幣）、M1均低位運(yùn)行。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末M2余額177.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%；M1余額54.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.6%。

一位不愿具名的分析師稱，M1增速低一定程度表示企業(yè)獲得融資下降、流動(dòng)性壓力加大、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力不強(qiáng)等，較為寬松的貨幣還沒(méi)有完全傳向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

需要說(shuō)明，在上市公司持有總貨幣資金量減少的情況下，房地產(chǎn)業(yè)持有貨幣資金量小幅攀升，年初為9772.45億元，上半年末為1.03萬(wàn)億元，小幅增長(zhǎng)487.46億元。這或與上半年銷售形成的預(yù)售款有關(guān)。

(關(guān)鍵字：鋼鐵 煤炭)