在連續(xù)5日實(shí)施流動(dòng)性凈投放之后，8月22日，央行沒有繼續(xù)開展逆回購操作。央行稱，臨近月末財(cái)政逐步支出，可對沖政府債券發(fā)行繳款等因素的影響。市場人士稱，月末財(cái)政支出增多，資金面應(yīng)無太大問題，本周后兩日有900億元央行逆回購到期，央行會(huì)否對沖值得關(guān)注。

央行未開展逆回購操作

8月22日，央行未開展公開市場操作，因無央行流動(dòng)性工具到期，此舉未造成凈回籠或凈投放。此前持續(xù)了5日的凈投放也宣告就此終結(jié)。從8月15日開始，央行先后運(yùn)用MLF、逆回購等工具實(shí)施流動(dòng)性凈投放，累計(jì)凈投放3465億元。

除了MLF續(xù)作是“規(guī)定動(dòng)作”之外，央行這一輪凈投放的目的主要是對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款的影響。根據(jù)相關(guān)安排，8月15日是本月主要稅種申報(bào)繳款截止日，15日及其前后幾日是稅期因素對流動(dòng)性擾動(dòng)最大的時(shí)期。另外，從上周開始，地方債發(fā)行節(jié)奏加快，單周發(fā)行量突破了2000億元，而地方債發(fā)行繳款也會(huì)造成財(cái)政存款暫時(shí)性上升，形成流動(dòng)性回籠。

本周以來，稅期擾動(dòng)解除，前兩日央行繼續(xù)開展公開市場操作，以對沖政府債券發(fā)行繳款的影響。不過，隨著月末財(cái)政支出逐漸增多，流動(dòng)性供求矛盾緩解，央行繼續(xù)提供流動(dòng)性支持的必要性有所下降。

22日，央行交易公告指出，臨近月末財(cái)政逐步支出，可對沖政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，22日不開展公開市場操作。

月末財(cái)政支出逐漸發(fā)力

從往年來看，8月是傳統(tǒng)的稅收小月，財(cái)政支出大于收入，財(cái)政存款多會(huì)下降，從而增加流動(dòng)性。而財(cái)政庫款劃撥多集中在月末進(jìn)行，今后一周半時(shí)間，財(cái)政支出有望逐漸增多，形成一定的流動(dòng)性供給。

另外，《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》(財(cái)庫72號文)其實(shí)有兩方面的要求，一是加快地方專項(xiàng)債發(fā)行，二是加快債券資金撥付使用。因此，雖然地方債加快發(fā)行會(huì)給流動(dòng)性造成一定的擾動(dòng)，但如果財(cái)政支出節(jié)奏加快，將有望在一定程度降低債券發(fā)行對流動(dòng)性的沖擊。

事實(shí)上，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，7月份及8月上旬，流動(dòng)性之所以極為充裕，除了央行實(shí)施定向降準(zhǔn)、開展MLF操作等投放了較多資金以外，可能還與財(cái)政支出加快有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，財(cái)政存款減少6888億元，減少量多于2017年6月的6165億元；7月份，財(cái)政存款增加9345億元，增加量少于2017年7月的11600億元。

當(dāng)然，今后一兩個(gè)月，地方債、國債等政府債發(fā)行仍將給流動(dòng)性造成持續(xù)性的影響。對此，除了財(cái)政資金加快支出以外，可能也需要央行適時(shí)適量開展貨幣政策操作，熨平流動(dòng)性波動(dòng)，保持流動(dòng)性合理充裕。

國盛證券劉郁稱，8月23日、24日將分別到期400億元和900億元央行逆回購。從以往情況來看，政府財(cái)政支出往往集中在月末進(jìn)行，22日可能還不到財(cái)政支出的時(shí)點(diǎn)。最近兩天資金利率出現(xiàn)見頂回落的跡象，關(guān)注屆時(shí)央行是否投放資金對沖逆回購到期。

(關(guān)鍵字：財(cái)政 央行)