春節(jié)長假過后，鐵礦石1605合約低開高走，隨后在340元/噸之下盤桓數(shù)日后，于上周四突破該位置，然后加速上行，昨日漲停，收于365.5元/噸，累計漲幅8.94%。筆者認為，節(jié)后鐵礦石上漲行情背后的主要推手是鋼廠復產(chǎn)后加速補庫鐵礦石的預期。

鐵礦石價格刷新高點

相關鐵礦石價格指數(shù)節(jié)后不斷刷新高點。截至2月19日，鐵礦石價格指數(shù)為48.20美元/噸，累計上漲5.3美元/噸，漲幅12.35%，達到去年11月中旬以來的高位。但相比之下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格僅僅上升2.3%。我們計算的螺紋鋼與鐵礦石期貨主力合約比價一路下跌，從節(jié)后首日的5.51下降至上周五的5.37。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，節(jié)后全國高爐開工率為74.03%，相比節(jié)前73.90%的開工率有所上升。鋼廠復工帶動鐵礦石需求回暖，鐵礦石價格出現(xiàn)上行，從而又使鋼廠盈利出現(xiàn)下降，全國鋼廠盈利比例由節(jié)前的25.77%下降至節(jié)后的21.47%。最近鋼廠復工更加謹慎，上周全國高爐開工率數(shù)據(jù)為73.90%，又恢復至節(jié)前低位，鋼廠盈利比例再次恢復至節(jié)前水平。值得注意的是，盡管鋼廠開工率與盈利比例有所變化，但螺紋鋼生產(chǎn)利潤仍然處于階段性高位。

總的來說，節(jié)后鋼廠因為盈利出現(xiàn)反復，復工較為謹慎，但市場對于鋼廠復工已形成預期。另外，在鋼材生產(chǎn)利潤處于高位的情況下，鐵礦石價格也有了上漲的空間。

鋼廠低庫存將帶動后期需求

2月14日統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)假期影響，北方港口鐵礦石到港量為844.1萬噸，出現(xiàn)大幅回落，并且日均疏港量也出現(xiàn)下降。因此，上周五全國主要港口鐵礦石庫存升高至9674萬噸，較節(jié)前最后一次統(tǒng)計上漲132.4萬噸。但鋼廠庫存重新回歸低位，上周五統(tǒng)計的國內大中型鋼廠進口鐵礦石庫存平均可用天數(shù)重新下降至22天，較節(jié)前26天出現(xiàn)明顯回落。鋼廠復工后，在低庫存狀態(tài)下對原材料的采購量將有所增加，進而帶動鐵礦石需求。

國內礦山方面，全國礦山開工率繼續(xù)刷新低點，2月19日統(tǒng)計的數(shù)據(jù)已降至29.80%，較節(jié)前最低點36.10%下跌6.3個百分點。并且，當前鐵礦石價格即便有所反彈，也低于大多數(shù)礦山的成本線，國內礦山復產(chǎn)仍然遙遙無期。

鋼廠利潤向上游轉移，鐵礦石短期仍將反彈

節(jié)后的反彈既是對前期反彈趨勢的延續(xù)，也是鋼廠利潤向上游轉移的結果。我們認為當前向上的反彈趨勢短期仍將持續(xù)，但需要特別注意未來鋼鐵下游需求的轉暖情況和鋼材的生產(chǎn)利潤變化。
 

(關鍵字：鐵礦石 庫存)