美聯(lián)儲(chǔ)加息之后市場(chǎng)情緒會(huì)提升

在邁向2016年之際，全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)好消息，以及不太好的消息。

不太好的消息是，全球經(jīng)濟(jì)依然缺乏前進(jìn)動(dòng)力，明年回暖可能性不大。我們預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為3%，與2015年持平。好消息是，盡管全球經(jīng)濟(jì)缺少增長(zhǎng)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)信心和市場(chǎng)情緒將逐步提升，特別是新興市場(chǎng)。

新興市場(chǎng)2015年出現(xiàn)大幅回落，但2016年，我們有理由保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)。今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳背后有兩個(gè)主要原因，即美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，而這些方面的影響到2016年會(huì)大幅減弱。現(xiàn)在到時(shí)間重新調(diào)整了。

我們始終認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在九年半內(nèi)的首次加息是一個(gè)大事件。早在2015年4月，我們就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)過(guò)，新興市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加劇，部分貨幣會(huì)貶值，像土耳其里拉、印尼盾和巴西雷亞爾等。因此，我們?cè)?015年下半年看到經(jīng)濟(jì)低迷和負(fù)增長(zhǎng)，并不令人感到驚訝。

本周美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)下一次加息將在2016年3月進(jìn)行。并且只會(huì)有這兩次，我們不認(rèn)為2016年會(huì)有更多次加息。事實(shí)上，我們預(yù)計(jì)，在3月份之后，美聯(lián)儲(chǔ)的下次動(dòng)作可能會(huì)是降息，將出現(xiàn)在2016年12月。

我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)頂。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，美國(guó)明年的增長(zhǎng)率為2.5%。但過(guò)去六年來(lái)，這些預(yù)測(cè)一次都沒(méi)準(zhǔn)確過(guò)，市場(chǎng)總是過(guò)分高估美國(guó)的增長(zhǎng)前景。我們沒(méi)那么樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅將增長(zhǎng)1.6%。如果說(shuō)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期令2015年市場(chǎng)恐慌，那么，從任何歷史角度看，加息幅度都可能較小，這對(duì)于市場(chǎng)情緒來(lái)說(shuō)應(yīng)是一件好事。

對(duì)中國(guó)的擔(dān)憂(yōu)也是今年令整個(gè)新興市場(chǎng)情緒低迷的主要原因之一。市場(chǎng)的表現(xiàn)就如同中國(guó)“硬著陸”了一樣。2015年，市場(chǎng)更加關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特定代表行業(yè)，猜測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于官方數(shù)據(jù)，因而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

但擔(dān)憂(yōu)有點(diǎn)過(guò)度，且并不都合理。許多機(jī)構(gòu)采用的代表行業(yè)嚴(yán)重偏向于制造業(yè)。中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展的確正在放緩；但服務(wù)業(yè)卻十分強(qiáng)勢(shì)，重要性也在不斷加大，目前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已超過(guò)50%。再來(lái)看水泥、電力和鐵路貨運(yùn)，5-10年前可能是好的代表行業(yè)，當(dāng)時(shí)制造業(yè)還占主導(dǎo)地位，但如今時(shí)過(guò)境遷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變。

此外，人們也不應(yīng)低估中國(guó)政府實(shí)現(xiàn)接近7%增長(zhǎng)率的決心。決策者抓住每一次機(jī)會(huì)提醒我們，官方目標(biāo)是到2020年GDP較2010年翻一番。這就要求平均年增長(zhǎng)率至少達(dá)到7%。截至目前，他們已經(jīng)超過(guò)了計(jì)劃，且十八屆五中全會(huì)制定了未來(lái)五年平均增長(zhǎng)6.5%的目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.8%，為政府提供未來(lái)可能減速的空間。

這并不是說(shuō)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正變得越來(lái)越復(fù)雜。通過(guò)資本賬戶(hù)自由化逐步向國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)放，這將使這個(gè)經(jīng)濟(jì)體比過(guò)去更加難以管理，尤其是考慮到居高不下的國(guó)內(nèi)債務(wù)水平。但決策者仍有大量工具可供使用。

利率多次下調(diào)、存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下降，并且目前國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量正在以13%的速度增長(zhǎng)。這些措施都十分適當(dāng)，將支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貨幣政策現(xiàn)在轉(zhuǎn)向中性，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響，但這通常會(huì)滯后6-12個(gè)月。

自全球金融危機(jī)以來(lái)，全球增長(zhǎng)從未真正起飛過(guò)。2016年出現(xiàn)較大改善的可能性不大，因此全球經(jīng)濟(jì)前景難以令人過(guò)于振奮。但是，信心和市場(chǎng)情緒應(yīng)該會(huì)有所提升。

(關(guān)鍵字：渣打銀行 中國(guó)經(jīng)濟(jì))