中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布最新報告稱，10月份央行公開市場操作對流動性影響弱化，10月第一周央行在公開市場凈投放資金260億元，此后三周均在公開市場零投放、零回籠。今年以來央行三次下調正回購操作利率，引導貨幣市場利率明顯下行。據監(jiān)測，10月30日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4‰，較9月30日回落14.89%，創(chuàng)下2013年6月初以來的新低。央行數據顯示，9月新增人民幣貸款8572億元，遠高于此前7500億元的市場預期值,前三季度人民幣貸款增加7.68萬億元，同比多增4045億元。不過，存款增速的放緩在一定程度上制約了銀行部門放貸的規(guī)模和速度，2014年前三季度社會融資規(guī)模為12.84萬億元，比去年同期少1.12萬億元。

9月份央行對五大行實施5000億元的SLF操作，10月份又對股份制銀行進行2000億元SLF操作，央行明顯釋放出政策進一步寬松和流動性相對充裕的信號。但由于政府加強了對影子銀行的監(jiān)管，同時銀行對信貸風險的擔憂在加劇，三季度社會融資規(guī)模尤其是表外融資明顯減少，當前的微刺激政策和溫和寬松政策很難扭轉大部分地區(qū)房地產市場和傳統(tǒng)行業(yè)的下行趨勢。從鋼鐵行業(yè)來看，據中鋼協(xié)統(tǒng)計，前三季度大中型鋼鐵企業(yè)期間費用同比增長7.48%，其中財務費用同比增長22.88%。應收應付賬款均大幅增長，其中應收賬款同比增長16.78%，應付賬款同比增長10.97%。顯示當前鋼鐵企業(yè)資金形勢緊張的局面依然沒有改變。

近期，在經濟增速放緩的背景下，第四季度穩(wěn)增長力度將逐漸增強，鋼材市場回暖的積極因素增多，需求回升的基礎正在逐步形成。

宏觀經濟環(huán)境基本穩(wěn)定。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2014年10月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.8%，較上月回落0.3個百分點。生產、新訂單等主要分項指數也略有回落。指數回落，在一定程度上受國慶節(jié)放假影響，往年同期也多有下降。臨近年底，企業(yè)迫于資金壓力，對生產經營活動做策略性調整，也對短期企業(yè)接單排產產生了一定影響。指數回落也是企業(yè)經營模式轉變、產品結構調整的結果�？偟膩砜�，主要指標仍處在合理區(qū)間，走勢較為協(xié)調，沒有突出的異常變化，反映出前經濟運行基本正常。

基礎建設發(fā)力。近日國家發(fā)改委正式發(fā)文批復同意十一大基建項目，總投資達2458億元。按照今年全國鐵路建設目標推算，今年前八月已完成3132.9億元鐵路固定資產投資，這意味著今年最后4個月預計將完成近5000億元鐵路固定資產投資，后期有望迎來鐵路基建的井噴潮。10月31日，國家發(fā)改委一日批復三項鐵路項目，總投資高達2476億元。鐵路和基建作為僅次于房地產的用鋼大戶，其投資增加，建設加快對鋼市的利好不言而喻。而從央行發(fā)行的定向貸款方向來看，無論是棚戶區(qū)改造還是城鎮(zhèn)化，都少不了對鋼材的需求。我們預計四季度國內對鋼材的需求可以有效地為鋼價提供支持。

房地產維穩(wěn)政策頻出，下行態(tài)勢有望受到抑制。目前超20城市急推購房補貼。繼寧波出臺大學生購房補貼政策之后，10月17日和19日，天津、濰坊先后出臺房地產救市政策，力度在不斷加大。更有市場人士表示，目前多數二三線城市的救市政策都在儲備中，而且很多城市在政策力度上也做出了調整，預計四季度出臺類似購房補貼政策的城市會更多。隨著央行信貸口徑松綁市場對政策放松的預期再次提升，減稅、購房補貼成為第三波救市主要特征。各地救市政策出臺愈加頻繁，救市政策出臺的底線越來越低，各地方政府救市舞臺相繼尾隨出臺，我們預計，在這一番動作之下，后期房地產行業(yè)景氣度可能會有所回升，鋼市需求有望被拉動。

同時，目前制約鋼市回暖的因素依然突出，主要表現(xiàn)在：第一，經濟增長趨緩跡象明顯。今年第3季度我國GDP（國內生產總值）同比增長7.3%，為2009年一季度以來的最低增速。從GDP構成的分項指標來看，1-9月房地產、制造業(yè)與基礎設施投資增速均出現(xiàn)下滑。制造業(yè)投資累計增速在2011年6月達到32%的高點之后呈現(xiàn)回落的趨勢，至今未改變，表明國內經濟增長的內生動力仍不足。

第二，后期供給壓力仍然很大。本月采購量指數和原材料進口指數均明顯擴張，加之鋼企利潤尚可，一旦后期環(huán)保治理力度有所松動，國內粗鋼產量存在著較大的回升可能。而即將到來的11月份，天氣漸冷，北方施工減弱，且當地企業(yè)冬儲意愿不強，季節(jié)性淡季將進一步制約需求基本面改善。因此行業(yè)供強需弱格局或將在后期加劇，這仍是制約鋼價的最大阻礙。

展望后市，當前國內鋼材市場積極因素正在增多，穩(wěn)增長力度增強，環(huán)保治理制約鋼廠生產，鋼材出口繼續(xù)保持高位，短期內供需關系趨于改善，加大了鋼市回暖的概率。據此判斷，11月上旬鋼價仍有一定的上漲空間。但需要注意的是，當前經濟總體形勢依然嚴峻，天氣逐漸變冷，北方市場即將轉入消費淡季，成本支撐偏弱，這將令市場充滿變數。預計11月中下旬以后國內鋼價或將重歸弱勢。

(關鍵字：鋼鐵 貸款)